阿曼工商大臣麦戈布勒·本·阿里·苏尔坦：
　　愿做中国企业投资中东的基地
　　
　　本报记者　徐炯　上海报道
　　
　　9月25日，由海湾石油国家阿曼苏丹王国总理率领5位部长及多名大型企业负责人的阿曼高级代表团在上海进行访问。在访问期间，阿曼代表团和中国企业家一起参加了“阿曼国对华投资高峰会议”。在会上，很多民营企业家表现出了投资阿曼，进军中东的意愿。浙江企业家宗庆后说：“我们有意向在阿曼进行相关领域的投资。”
　　为了了解阿曼的经贸情况和中阿贸易往来现状，在会后，本报记者专访了阿曼苏丹王国工商大臣麦戈布勒.本.阿里.苏尔坦。
　　《21世纪》：您如何来看待目前阿曼和中国之前的贸易现状？
　　麦戈布勒：目前阿曼中国的经贸往来，主要集中在石油领域。但是，从近几年的发展来看，双方在很多领域加强了合作，除了在石油领域，在道路建设，通讯领域，也有不少中国公司在阿曼开展业务。特别是在阿曼，我们现在还可以看到中国生产的汽车。当然，也有一些阿曼公司在中国开展业务。
　　《21世纪》：中国和海湾合作国家正在进行有关自由贸易方面的谈判，现在这一谈判进展如何？
　　麦戈布勒：对，我们的确在进行自由贸易谈判，而且我们对此非常乐观。去年，我们的财经大臣访问过中国，我们的外交大臣也在推进这一谈判。因此，我们期望能很快达成一个有关自由贸易的协定，这样对发展双边的经贸关系有很大的促进作用。我们这次访问主要是阿曼和中国的双边对话，虽然也会谈到有关谈判问题，但这个不是主要的。
　　《21世纪》：除了石油，阿曼目前那些产业的有发展潜力？麦戈布勒：阿曼还有很多产业，发展非常迅速也具有很好的潜力。例如渔业加工、造船、旅游、电信、还有金属矿产、还有就是石油相关的化工等等领域。这些领域也是我们希望看到有中国企业进行投资，或者和阿曼企业进行合作开发的项目。
　　《21世纪》：能否对这些领域有一个具体介绍？
　　麦戈布勒：拿渔业加工来说，阿曼已经有一个比较好的渔业了，但是缺少继续进行加工的产业。这方面，我想无论是对中国还是阿曼的企业都是一个很好的机会。而且，不仅仅是渔业，从食品产业来说，加工、包装、出口方面，阿曼市场都有不少机会。
　　造船工业也是一样，我们现在可以建造小型船舶，但是中国可以建造各种类型船舶，这方面的合作潜力也很大。另外，阿曼还有丰富的铜矿、大理石等矿产资源。
　　建筑业是阿曼非常重要的产业。我们在道路、桥梁、厂房、机场、海港都有很大的发展。已经有诸如中铁十八局这样的中国公司在阿曼进行基础建设，但是我们还有很多基础建设的机会。我们希望成立合资企业，进行合作开发。
　　《21世纪》：对于在阿曼投资是否有限制，有没有鼓励政策？
　　麦戈布勒：外国公司在阿曼投资没有政策上的限制，可以成立独资公司或者是合资企业。同时，阿曼对于企业的税收也是一视同仁。根据阿曼的法律，企业所得税是按照企业的净利润的12％缴纳。而且，在阿曼的产业，还有长达5年或者10年的免税期，因此，很多企业很多年不需要缴纳企业所得税。就算企业按照净利润缴纳企业所得税，也可以先扣除75000美元，多余部分才需要缴纳企业所得税。另外，阿曼没有不对个人征收所得税。
　　《21世纪》：但是现在看来，2004年，阿曼对中国出口20亿美元，而中国对阿曼的出口不到一亿美元？
　　麦戈布勒：我们欢迎所有的中国产品和服务到阿曼来。但是阿曼是个小国家，人口也只有两百万。阿曼从几十个国家进口产品，因此我们进口的数量不大。但是我们认为阿曼和中国之间的还有很多贸易机会，我们希望更多的中国产品出现在阿曼。
　　《21世纪》：阿曼和其他海湾国家之间的联系非常紧密，互相之间可以进行自由贸易？
　　麦戈布勒：这也是我们希望中国企业来阿曼的原因之一。阿曼是个小国，但是我们欢迎中国产品和服务到阿曼，我们欢迎他们在任何产业领域进行投资。由于阿曼的地理位置，我们觉的中国企业可以把阿曼作为基地，从而可以很快的进入也门、伊朗以及其他阿拉伯国家和海湾地区国家的市场。
　　

　　本报记者　江小山　徐炯　上海报道
　　
　　实际上，关于要不要引入外资，如何恰当地引入外资，已经在一个较高层面内引发了一场广泛的辩论。其中有赞成者，也有反对者，甚至有激烈的质疑之声。
　　　　
　　10月27日，交通银行（3328.HK）的一位人士称，在10月的最后一周里，交行迎来了一批特别的客人———银监会银行监管二部的调研组。
　　客人其实都相熟，因为银监会监管二部的职责就是监管股份制商业银行，但是本次调研的主题却不同往常，其核心内容是调研外资入股后，股份制商业银行的控制力问题。交行成为本次调研的起点，也是最重要的样本之一。
　　隔日的10月28日上午，银监会主席刘明康在首届中国与欧盟金融服务与监管圆桌会议开幕式上，这样评价众多外资金融机构参与中资银行改革的进程，“外资金融机构参股中资金融机构影响巨大，这使得连年动用国内资源去帮助国有独资商业银行财务重组，成了真正的最后的晚餐。”
　　
　　交行样本
　　知情人士称，10月中旬调研组就已经进入了交行，做准备工作。10月下旬，银监会银行监管二部主任南京明亲赴上海展开了进一步的调研。
　　在上海调研期间，调研组主要询问了汇丰入股交行之后的现状、入股协议、董事会和高管的构成，以及董事会章程与议事规则等等。交行也准备了一份材料回答了调研组关心的问题，供调研参考。
　　之所以选择交行，缘于交行的标杆意义。
　　根据交行的招股说明书，IPO之后，汇丰持有交行19.9％的股份，仅次于财政部持有的21.78％，高于全国社保基金理事会持有的12.13％，为交行的第二大股东。
　　不过，交行的一位人士认为，目前汇丰在交行的“话语权”仍然有限。汇丰对于交行的影响可以分为两个层面：业务层面和决策层面。
　　业务层面主要是个人金融业务和信用卡业务。前者是因为来自汇丰的副行长叶迪奇主要分管个人金融业务。交行企业文化部宋峰处长称，目前交行个人金融业务的发展有不少的新思路，例如交行正在外滩建设一个高端理财中心，只有日均存款达到200万元以上的高端客户才能够进入。
　　而信用卡业务则是交行和汇丰合作、独立运行的部门。在人事安排上，外方派出信用卡中心总经理和市场总监，中方则派出副总经理。目前，信用卡中心正借助交行全国的网络和客户资源，大力推广交行汇丰联名卡，发卡的数量已经超过20万张。
　　在决策层面上，根据入股协议，汇丰可以委派两名董事进入交行董事会。目前进入交行董事会的为汇丰董事会成员冯国纶和汇丰银行执行董事王冬胜，均担任交行非执行董事。此外，冯国纶和王冬胜还分别是董事会下属的两个委员会———人事薪酬委员会和审计委员会的成员。
　　交行的一位人士认为，通过董事会，董事们的意见无疑将影响董事长和行长。
　　不过，在目前交行的董事会中，来自交行内部和中方股东的人数仍然占大部分比例。但是未来充满变数。
　　首先，如果交行按照计划发行A股，而财政部难以增加资金投入，汇丰维持现有持股比例（根据反稀释条款），此消彼长，汇丰可能取代财政部成为交行的第一大股东。
　　另外，根据入股协议，一旦国内法律许可，交行允许汇丰增持股份，持股比例可以增加到40％（最高持股比例不得超过40％）。可以预见，如果执行这一协议，汇丰将顺利实现对交行的相对控股，彼时话语权的转移似乎不言而喻。
　　
　　外资从幕后到前台的驿动
　　交行仅仅是一个缩影。
　　据银监会的统计，到目前为止，已经有19家境外机构投资者入股了16家中资银行。外资投资者的投资金额已经超过了165亿美元，并且已经占了国内银行总资本的15％。
　　去年以来，外资金融企业入股国内金融企业的热情高涨。不仅股改中的四大国有商业银行，散布各地的城市商业银行也都诱惑着外资的味觉。
　　今年，已经有包括南京商行（法国巴黎银行）、北京银行（荷兰国际集团（ING））、杭州商业银行（澳洲联邦银行）在内的多家城市商业成功引入外资，更多的仍然处于谈判阶段。
　　上述三家银行单一外资持股的比例均逼近银监会规定的20％的上线。其中，法国巴黎银行持有南京商行19.2％的股权，成为第二大股东，接近第一大股东南京市国资集团所持的19.8％；荷兰国际集团（ING）和澳洲联邦银行均持有另外两家银行19.9％的股权。
　　但是，参股并不满足外资的胃口，从幕后走到台前成为外资不约而同的冲动。
　　新桥成为深发展第一大股东，实现相对控股，似乎是外资金融中国梦想的一个预演。相对控股深发展之后，不但新的董事长来自新桥，而且行长也由新桥推荐。
　　面对外资金融的步步深入，向左走还是向右走，这是一个决策问题。
　　银监会政策法规部的一位人士透露，实际上，关于要不要引入外资，如何恰当地引入外资，已经在一个较高层面内引发了一场广泛的辩论。其中有赞成者，也有反对者，甚至有激烈的质疑之声。
　　刘明康认为，外资银行和中资银行合作的影响巨大，外资参股尤其有助于促进中国银行培养稳健的资本结构和经营能力。由于外资参股中资银行，中资银行因此引进了一些国际性人才，这也是中国银行业改革的成果。
　　10月14日，由瑞士信贷第一波士顿举办的中国投资说明会上，汇金公司总经理谢平总结国内银行改革的十一条特点时，把“引进外资战略投资者和高级管理人员”作为其中的第七条。
　　不过，招商银行的一位高管称，招商银行也认真考虑过外资入股的问题，引入外资无非是希望解决三方面的问题：资金、治理和管理。现在，招行前两者都不缺，如果只是管理，并不一定要通过引入外资股东，聘请海外的高管同样可以实现。
　　目前，工行、中行、交行、建行的董事会或者下属专业委员会都聘请了境外人士，有一些银行的副行长，也有境外人士担任。
　　刘明康认为：“境外人士的看管责任和受托责任都完成得很好，加上丰富的经验，使得在银行的公司治理上，他们能发挥极其重要的作用。”
　　与此不谋而合的是，交行的一位人士认为，汇丰对于交行的最大作用还是在于改善交行的治理结构。
　　该人士称，从本次调研的内容分析，这场有关外资金融入股的争论已经引起了高层的关注。
　　争论不仅体现在决策层面，外资入股成本的战术问题也存有不同的意见。
　　谢平曾总结，国有银行的“网络、品牌和客户”是其中最可以溢价的优势。
　　不过，一家准备在香港上市的股份制银行高管认为，定价应该包括更多的内容。他曾告诉前来拜访的国际投行人士，如何评价一个银行，仅仅根据净资产乘以一定的倍数是不够的。招股说明书上的数字仅仅只能说明一定时点的问题，正确的估价还需要考虑银行的管理能力、公司的治理结构，以及公司的文化和理念等四个层次的内容。
　　在10月28日的会议上，刘明康总结说：“银行管理的理念，成本的核算，内部风险控制能力，正在发生积极的变化。”

　
　　最后截稿
　　
　　本报记者　徐炯　上海报道
　　
　　“总统作出了一个明智的确定，伯南克拥有极好的理论背景，并且对于经济运行有不凡的洞察力。对于他将会成为一位可信赖的联储主席，我毫不怀疑。”现任美国联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘这样评价刚刚被美国总统布什提名为下届美联储主席的本·伯南克(Ben　Bernanke)。
　　10月24日，美国总统布什宣布，提名现任总统经济顾问委员会主席伯南克接替将于明年1月31日任期届满的格林斯潘，担任美国联邦储备委员会主席一职。
　　在宣布这一提名时，布什表示，伯南克在货币政策领域做出了开拓性工作，赢得了全球金融界的尊敬，他相信伯南克将是一位杰出的美联储主席。同时，布什还赞扬格林斯潘在过去近20年来作为美联储主席对美国经济发展作出的卓越贡献。
　　这一提名还需得到美国参议院的批准。
　　
　　强劲学术背景
　　伯南克，目前已经作为布什政府经济决策的主要智囊之一。而这次，也是伯南克第三次在布什政府中获得了比较敏感的经济事务职位的提名。
　　2002年8月，布什提名伯南克担任美联储成员，2005年6月21日，布什再次任命伯南克担任美国总统经济顾问委员会主席一职。
　　有评论认为：“伯南克拥有作为美联储主席无可挑剔的学术背景。”
　　现年51岁的伯南克，1953年12月13日，出生于美国乔治亚州的奥古斯塔。1975年，伯南克在哈佛大学获得经济学学士学位，随后1979年获得麻省理工学院的经济学博士学位。
　　从1985年开始，伯南克成为美国普林斯顿大学的经济学教授，1996年起，伯南克成为普林斯顿大学经济学系主任。
　　此后，2002年，伯南克开始担任美联储成员。
　　在布什提名伯南克的仪式上，伯南克表示，如果这一提名获得参议院批准，他作为美联储主席将尽一切可能与美联储同事合作，帮助确保美国经济的持续繁荣与稳定。
　　而现年79岁的格林斯潘1987年8月开始担任美联储主席，他的任期将于2006年1月31日届满。
　　伯南克表示，他工作的优先重点将是保持与格林斯潘领导下的美联储的政策和政策策略的连贯性。
　　虽然伯南克表示，他将延续前任的政策。但市场观察人士表示，伯南克和格林斯潘有所不同，伯南克认为美联储应该设定一个通胀的目标值，而格林斯潘则认为没有这个必要。
　　除此之外，伯南克和格林斯潘的很多观点相同，一些市场人士也常常通过观察伯南克的讲话，来推测格林斯潘的一些想法。
　　
　　市场反应偏好
　　对于伯南克的提名，学术界、美国民主共和两党、经济学家和其他专家认为伯南克作为货币政策的主要决策者拥有无可挑剔的学术背景。而市场反应也表示投资者对伯南克的提名并不感到意外。
　　伯南克同样被认为是布什政府一个比较保险的选择。相比其他两位候选人，哥伦比亚大学教授Glenn　Hubbard，布什的第一任总统顾问委员会主席，哈佛大学经济教授Martin　Feldstein是里根时代的总统经济顾问委员会主席。
　　“现在，伯南克较另外两个候选人更加接近白宫。”有评论认为，这是伯南克最终胜出的关键所在。另外，伯南克和格林斯潘在有些领域的相似观点，也使得他最终获得了布什的提名。
　　由于不确定因素的消除，周一，道琼斯指数上涨了170点，创出了6个月以来的最好单日涨幅。
　　美国债券市场则略有下降，一方面是由于股市的大幅上涨，吸引一部分资金，另一方面是市场认为伯南克可能对于通胀有更为宽松的政策。
　　而有分析员认为，伯南克上任以后，将可能采取更加谨慎的金融政策。此前，分析员已经观察到伯南克个人的经济理念认为，通胀和利率挂钩，现在美国长期利率已经上升，反映出投资者已预期通胀风险。因此，分析人士估计美国利率将在明年年初见顶。
　　但是面对美国国内不断增加的通胀压力，失业情况的不确定性，财政预算的不断增加，贸易赤字的扩大，房地产市场的震荡等等多种问题，下一届美联储主席将面临更多挑战。

　　
　　实习记者　练微　本报记者　徐炯　上海报道
　　
　　“这段时间，在有关银行的诉讼中，经我们开庭处理的确实比较多。”上海市浦东新区人民法院的朱惠民法官说，“主要是许多信用卡纠纷问题是在这边处理的。”
　　经记者查询，仅从10月17日至10月31日在上海法院公布的开庭诉讼中，涉及银行的共有380起，其中涉及信用卡纠纷为226起，占60％的比例。而在此前的7、8、9月份，每个月涉及的信用卡诉讼案件超过300件。
　　“早在今年4月，我们就注意到了这方面业务的风险问题。”上海银监局的有关人士表示，“我们还给各大银行，印发了《商业银行外部营销业务指导意见》，就银行信用卡营销外包及对代理商的代理行为确立了规范。”
　　从去年开始，各大银行之间开始了激烈的信用卡市场竞争，在仅仅一年之后，由于超速发展，信用卡风险问题出现在一些只求数量扩张的银行中。
　　
　　信用卡纠纷频现
　　朱惠民表示，在他负责的有关案件中：“恶性透支很少。目前为止，我接手处理过的透支的最大金额仅为16000元。”
　　在信用卡使用过程中，由于银行给予的授信最高限额是5万元人民币，因此即使进行恶性透支，其涉及的资金量也和企业贷款不能相比。
　　但从目前的信用卡系列诉讼来看，一旦出现恶性透支，持卡人一般都是无力偿还或者一逃了之，对银行造成了100％的损失。
　　“像上面那个16000元的就是，当事人找不到了，可能离开了上海，”朱惠民补充道，“一旦有银行客户有了恶意透支的念头，最后一般是再也找不到当事人了。”
　　而如果出现当事人无法联系到，法院就只能公告当事人缺席，起诉的银行在撤诉后，需自行寻找欠款人。这样一来，银行追回欠款的可能性就大为降低了。
　　除了恶意透支，信用卡诉讼中的大部分案件，是属于银行对于欠款的催收能力不足。记者从法院了解的情况表明：大多数诉讼案件涉及的资金额是比较低的。
　　“接手的案子中，透支金额大多在2000、3000或者是5000元左右，额度都不大。”朱惠民说到。
　　这一类诉讼往往在开庭前或者当庭就进行调解。据了解，有些被诉对象在接到开庭通知后立即就还清了款项。而当庭调解中，被诉对象要么承诺立即还清欠款，要么承诺分期付讫。
　　“透支额度不大的部分诉讼，有些是银行客户更换地址，没能收到对账单，有些是没有及时还款。”某股份制银行的个人金融业务部门负责人表示，“这也显示了一些银行对于欠款催收，还没有一套系统有效的办法。”
　　
　　发卡审核漏洞
　　造成信用卡诉讼增加的一个原因是办卡阶段的风险控制问题。
　　10月19日，记者在报社办公室整理资料时，突然来了两位业务员，推销某银行的信用卡。对方表示此卡最高授信额度为5万，只需提供一张名片和身份证复印件即可办理。
　　朱惠民表示，如果持卡人意图恶意透支，最后一般是无法还款或在逃。因此，授信过程中，银行在对客户资料的审核中显得尤为重要。审查一旦出现漏洞，将会给银行带来损失。
　　虽然，上海银监局已多次发文要求银行合理利用信用卡业务外包，立足于建立自己的营销队伍或临柜办理信用卡，或委托少数规范的外包公司进行营销。但某些商业银行并没有完全执行这些条款，层层外包的现象依然存在。
　　据业内人士介绍：在信用卡办理的食物链上，一般是银行委托一级代理商，然后一级代理商再委托二级代理商，最后代理商雇佣业务员直接拉客户办理信用卡。
　　银行根据代理商实际上办卡的数量，给予代理商一定比例的费用，而代理商则给下级代理商，或者业务员提成。
　　在这样一种机制下，代理商或者业务员，都希望能够多拉“人头”。
　　按银行原本的规定，代理商要承担对于客户的初步核查申请者资料的工作。但实际上，多做业务量，代理商往往忽略核查一关。甚至有些代理商为了多拿“人头费”，不惜为不合格的客户“制造”有关证明文件。
　　而银行为了完成预定的发卡任务，对这种现象也常常并不进行有关信息的确认。“实际上，要核实客户的还款能力，只要打几个电话，实地进行调查，是很容易了解到实际情况的。”工商银行一位人士表示。
　　据了解，有部分持卡用户并非恶意透支，而之所以会出现逾期透支现象，主要原因是对信用卡并不了解。
　　“出于一种好奇心理，他们办理了信用卡。”朱惠民解释到。这部分持卡用户并不了解循环信用，在利用信用卡消费过一两次后，就不再使用，同时没见银行催款，也就不向银行偿付，导致最终被银行起诉。
　　另外，被诉对象中还有很大一部分是因为工作，或者其它原因而忽略了信用卡的最迟还款期限；有些是因为地址变动后，未及时通知银行而导致银行的催款单不能准确寄至持卡人手里也可能产生被诉风险。
　　虽然银监会规定，在信用卡的受理过程中，银行需履行向客户如实告知风险的义务。但实际上，银行对于使用信用卡有怎么样的义务和权利，很少会对客户详细地进行解释。
　　中国银监会的《商业银行外部营销业务指导意见》中，已经就银行信用卡营销外包及对代理商的代理行为进行了明确规定。《指导意见》要求：信用卡业务的办理只能在监管部门批准的银行固定营业场所内完成。并且，银监会要求银行建立24小时动态监控网络，严格授信风险。

　　本报记者　徐炯　实习记者　练微　上海报道
　　
　　与地产基金的热情不同，瑞士信贷第一波士顿亚洲首席经济学家陶冬认为，海外地产基金投资国内房产项目的政策限制可能会出台。
　　　　
　　“未来12个月内，我们将有6亿美元用于北京、上海两地的房地产项目投资。”10月17日，麦格理全球物业顾问公司首席执行官吉姆·奎利（James　Quille）在上海兴国宾馆接受记者采访时透露。
　　事实表明，麦格理在中国地产的投资正在不断提速。
　　今年1月份，麦格理拆资9800万美元收购了上海新天地附近的在建甲级办公楼“新茂大厦”；7月，麦格理协同其他海外基金以38亿元收购了杭州等9个城市的几处购物中心；9月8日，麦格理宣布出资4亿元收购位于上海陕西南路的“城市酒店公寓”。
　　但麦格理对中国地产项目的空前热情，在一些市场分析人士看来，却蕴含着极大的政策风险。
　　10月12日，瑞士信贷第一波士顿亚洲首席经济学家陶冬在一本新书发布会上称，2年之内政府将有相关政策出台，对海外地产基金购买国内的地产项目进行限制。
　　“就目前的情况来说，人民币资本项目管制，对于地产投资基金已经形同虚设。”陶冬说。
　　
　　地产基金加快投资
　　10月17日，麦格理房地产集团董事长比尔·摩斯（BillMoss）表示：“我们20年投资中国的计划，现在已经过了一半，我们对于中国的投资非常满意，在未来的十年中，我们会加大投资。”
　　同一天，这家被澳大利亚最大的投资银行麦格理银行控股的公司，在上海庆祝在中国成功投资10周年。
　　“我们应该是在中国从事房地产最长的外资地产企业了。”摩斯说，“我第一次来上海是1992年。”如今，这已经是摩斯先生第15次来到上海。
　　1995年，麦格理开始在中国天津投资建造住宅项目；随后，麦格理和施罗德亚洲物业集团合资成立第一中国房地产发展集团。2003年，第一中国在上海浦东开发了“澳丽花苑”住宅项目；2004年下半年，第一中国和浦东发展集团签署合作协议，合作开发位于三林地区的一个项目。2004年，位于上海安亭国际汽车城内的“澳丽映象”住宅项目开始动工。
　　同时，第一中国还以开发顾问名义，参与上海11.7平方公里的“东外滩改造”，其中包括3.5平方公里的滨江区域。
　　除了直接参与房地产开发，麦格理还动用最娴熟的收购技巧，叱咤中国房地产市场。
　　2005年，是中国房地产调控年，但这并没有影响麦格理的大手投入。从今年1月份收购再建办公楼，到7月收购大量商业地产，9月收购酒店公寓，其总收购金额已经超过50亿元。
　　据了解，今年麦格理在中国准备投资的5亿美元已经基本投资完毕，由于麦格理在中国投资的优良表现，使得麦格理在海外的基金募集获得追捧，成功募集。
　　今年3月，麦格理全球顾问基金融资3.2亿美元，并宣布其中70％投向亚洲，相当一部分会投向中国。
　　9月29日，麦格理宣布第二只私募房地产基金“麦格理全球物业基金II”成立，融资额超过13亿美元。麦格理同时再次宣布，该基金的70％将投资在亚洲。由于基金可以进行杠杆收购，因此业内人士估计此基金具有超过50亿美元的购买力。
　　“未来12个月投资中国的资金主要来自这个新募集的基金。”吉姆·奎利说。
　　他表示，麦格理目前没有计划将持有的物业再次出售，原因之一是，“我们投资物业的资金，来自我们的基金，而基金的资金基本上来自于海外投资人。”吉姆·奎利说，“这次在上海的庆祝活动，我们也邀请了全球20位养老金的管理人来上海，让他们感受基金投资的实际情况。”
　　有了海外资金的推动，麦格理在国内房地产市场上更为活跃。“在北京、上海，我们已经有很多项目在进行谈判，”麦格理物业中国区总裁理查·戴维（Richard　David）说，“有几个项目我们已经在做尽职调查。”
　　据戴维透露，目前麦格理在中国主要是考虑收购的方向依然是住宅、商场、办公楼等项目。
　　今年7月份收购的“新茂大厦”将于今年12月竣工，并且具有良好的出租预期，戴维兴冲冲地表示：“我们又相中了上海的另一处商业地产项目。”
　　
　　资本项目管理虚设
　　但市场总是充满了变数。与地产基金的热情不同，陶冬认为，海外地产基金投资国内房产项目的政策限制可能会出台。
　　“虽然目前个别地区存在房地产过热的现象，但是我并不同意全国房地产泡沫一说。”陶冬说，“要注意的是，从去年开始有大量的海外资金进入中国房地产市场，主要集中购买办公楼和商业地产项目。”
　　陶冬表示，很多此类基金在收购项目后，会对项目打包，半年或者一年以后，在海外市场再次出售给保险公司和银行等机构，属于短线投机的行为。
　　但麦格理中国区总裁戴维否认了短线炒作的说法。“我们在中国已经10年，未来我们仍以10年作为一个投资阶段。”戴维说，“而且，我们的投资看中长远的回报率，关注物业的品质和开发商的情况，并不是做短线的投机。”
　　陶冬认为，目前一些海外资金热衷于投资中国地产，主要原因在于汇率。他说：“用美元收购，换来长期的人民币现金流入，这种情况和炒人民币升值并无太大区别。”
　　麦格理的吉姆解释说：“我们并不能操控汇率变化，对于汇率的变化，只能对这一风险进行一定的管理。”同时，他进一步强调：“关键是在目前这一阶段，世界上没有更好的地方进行投资。”
　　实际上，目前海外基金投资国内房地产项目并没有政策上的限制。投资收购的资金在结汇、所收租金和出售以后的换汇方面，一般都比较顺畅。特别是对于开发型的项目，各地对于外资基金的到来，都报以招商引资的欢迎态度。

　　千亿新元三分天下利润放缓缘于“特殊项目”
　　淡马锡真相
　　
　　本报记者　徐炯　上海报道
　　
　　虽然淡马锡2004财年的资产，特别是组合资产净值大幅增长，同时公司的收入也大幅增加，较上一年增加了22％，但是利润增幅却非常微弱。
　　
　　2005年10月12日，新加坡淡马锡控股公司公布了2004财年（指自2004年4月1日至2005年3月31日）年度报告，这也是淡马锡创立31年来，公布的第二份财务报告。
　　年报资料显示，截至今年3月底，淡马锡控制的投资组合的净资产价值已经突破1000亿新元（1新币兑人民币4.7－4.8元），比去年同期增加了15％，达到1030亿新元（合60.8亿美元）。同时，淡马锡2004财年的收入也大幅增加，达到687亿新元，较上一财年增加22％。
　　按照淡马锡公布的计算方法，以投资组合的市值增长计，2004财年淡马锡控股为股东带来了16％的回报。这使得淡马锡自创立以来每年平均为股东带来18％的回报。但如果从最近两年来看，年度净利润却增长缓慢。
　　
　　资产大幅增加
　　根据淡马锡的年度报告，2004年淡马锡的总资产为1991亿新元，比上一年度的1808亿新元增加了10％，同时，淡马锡2004年的总负债为1029亿新元，比2003年度的924亿新元也略有增长。
　　淡马锡公司董事长丹那巴南在年报中说：“在2004财政年，我们的注意力依然放在积极管理投资组合，以带出其中的价值。”
　　今年已经是淡马锡第二次公布年度报告。淡马锡本身是管理新加坡国有资产的投资控股公司，新加坡财政部是淡马锡的唯一股东。按照新加坡法律，作为豁免私人公司，无须对外公开业绩或年报。
　　但在2004年，淡马锡打破传统，于成立30周年之际，发表了第一份年报，公开部分财务数据。第一份年报中，淡马锡仅仅粗略给出了公司有关资产状况的几个数字，而在今年的报告中，淡马锡进一步增加了有关利润、资产负债和现金流量等数据。
　　按照年报披露的信息，自2002年开始，普华永道会计师事务所就已经开始为淡马锡审计年度报告。
　　淡马锡的年报披露，按投资组合的市场价值计算，2004财年淡马锡的股东回报率为16％，而此前一年则高达46％。同时由于市场价值波动很大及2000年的网络泡沫，按照市场价值计算，5年来淡马锡的股东回报仅为1％。
　　但如采取按股东权益的变动来计算，淡马锡2004年的回报率为12％，31年的平均回报率是16％。
　　除上述两种公司计算方式之外，淡马锡推崇的另外一种投资表现衡量模式是财富增长。
　　所谓财富增长，即为市场价值增加值扣除资金成本后，加上对股东的分红，再减去从股东那里获得的新的股本金而得到。
　　以此衡量，截至今年3月底，淡马锡的净财富增加了81亿新元。
　　丹那巴南表示，公司的净财富增加值中的26亿新元由直接投资业务贡献，这比去年同期增加了一倍，而部分原因便是公司把投资组合转到亚洲。
　　淡马锡年报同时透露，在过去的三年里，淡马锡每年平均派发13亿新元的股息给股东。　
　　
　　利润增长缓慢
　　虽然淡马锡2004财年的资产，特别是组合资产净值大幅增长，同时公司的收入也大幅增加，较上一年增加了22％，但是利润增幅却非常微弱。
　　2004财年，淡马锡的净利润为76亿新元，较上一年度仅仅增长了2.7％。
　　由此导致的结果是，2004财年淡马锡每股净利润回报率为11.3％，反而较上一年度的12.4％有所下降。
　　对此，有分析员认为相对于收入的大幅增加，利润增加缓慢可能对公司的管理层带来较大的压力。
　　对比2001财年到2004财年的利润表可以发现，2001财年淡马锡的净利润为49亿新元，但在2002财年淡马锡的净利润急剧减少到2.4亿新元，2003财年则又快速增长到73.65亿新元，而2004财年的利润较2003财年增长微乎其微。
　　毕马威会计师所的一位审计师在看了淡马锡的年报后认为，巨额的特殊项目（Exceptional　Items）的变动，是导致淡马锡净利润2004财年较2003财年增长较少的原因之一，也是淡马锡近几年净利润出现大幅变化的主要原因。
　　事实证明了这种分析。
　　2002财年，淡马锡净利润急剧减少，与此同时，当年出现了高达25.6亿新元亏损的特殊项目；2003财年，淡马锡利润表现良好，当年淡马锡收到的特殊项目收入高达21.65亿新元，前后两年相差47.25亿新元；而在2004财年，特殊项目的收入仅为3亿－4亿新元，再度急剧减少，较2003财年少了17亿新元。
　　记者致电淡马锡希望了解导致这一剧烈波动的原因，未得答复。
　　毕马威的一位审计师告诉记者：“特殊项目是国外会计标准上使用的科目，目前国内的会计标准上还没有这一科目，这一科目和国内的其他业务利润有点类似。”据了解，按国外有关会计标准，特殊项目主要体现公司在主营业务之外的一些其他业务所导致的盈亏情况。
　　
　　资产组合三分天下
　　根据淡马锡的第二份最新年报，外界首次了解到，2002年是淡马锡经营上面临最多挑战的一年。除了利润大幅下降以外，还有巨额的现金流出。2002财年，淡马锡的净现金流出达到41亿新元。
　　这与淡马锡对外投资战略的变化密不可分。
　　在淡马锡积极的投资组合调整和扩大中，增加新加坡以外的投资，成为主要的一个目标。从2002年开始，淡马锡开始在亚洲其他国家进行各种投资，特别是在中国。
　　丹那巴南在年报中表示：“我们仍然坚持向三分之一资产组合在新加坡、三分之一资产组合在发达国家、三分之一资产组合在亚洲其他国家的长期资产组合目标前进。”
　　2004财年，淡马锡在新加坡的资产总值虽然继续增加，但在投资组合所占的比重已经从一年前的52％减少到49％，亚洲（不包括日本和新加坡）的投资比重则从16％增加到19％。丹那巴南透露，在调整组合的过程中，淡马锡有130亿新元的新投资，在这其中，有超过100亿新元的新投资在亚洲，其中包括中国的民生银行、巴基斯坦NDLC－IFIC银行、印度拖拉机制造商Mahindra＆Mahindra，以及马来西亚安联银行的控股公司马种植。此外，淡马锡也在2004财年里，涉足亚洲崛起中的廉价航空市场，参股了虎航和捷星亚洲两个航空公司。
　　2004财年，淡马锡通过售出新加坡樟宜国际机场服务私人有限公司的78％股权、新加坡电信2％的股权、新加坡嘉德置地的股份，共兑现了50亿新元的投资，并获利16亿新元。
　　一系列的投资组合调整之后，截至3月底，淡马锡在除日本之外的东北亚地区的投资为整个投资组合的8％，约为82亿新元，这部分投资主要分布在中国和韩国。
　　但是这一数据没有包括淡马锡最近大手笔对于中国金融行业的投资。
　　今年8月，淡马锡投资15亿美元参股中国建设银行，并准备在建行进行IPO时再认购10亿美元股份，随后，淡马锡还通过其子公司亚洲金融控股公司宣布将购买价值31亿美元的中国银行股份，并且在政策允许的情况下在中行IPO时再认购5亿美元的股份。
　　如果这些交易最终实现，淡马锡在亚洲地区（不包括日本和新加坡）的投资比例将会很快向30％靠拢。
　　即便如此，丹那巴南仍表示，由于未来几年一些不确定因素的变化，对亚洲区域的经济展望，中短期内持谨慎态度。

　　金融论道　　
　　
　　本报记者　马斌　徐炯　上海报道
　　
　　近日，美国国际集团（AIG）执行副总裁暨首席投资官蓝可风（Win　J.Neuger）出席了由AIG负责投资的子公司AIG环球投资（AIGGIG）在上海举行召开的环球投资大会。蓝可风说：“这是AIG历史上规模最大的投资会议。”
　　在会议上，有来自30多个国家的AIG的130多位AIG的全球客户，和AIG投资部门一起讨论有关股票、私募基金、对冲基金、房地产投资等多方面的投资策略和战略。而AIG的环球投资集团负责AIG的投资业务，并且为其他外部客户提供投资产品，截至2005年第二季度，AIG环球投资集团管理的总资产达到了5085亿美元。　
　　在会议期间，本报记者采访了蓝可风先生。
　　
　　在华投资重点：私募投资
　　《21世纪》：把如此大规模的会议放在上海，有什么隐喻吗？蓝可风：上海是AIG的出生地，对AIG来说，是有特别意义的地方。上海比其他的亚洲国家的城市都有吸引力，很多我们的客户都认为上海不错。另外，我们的客户也对上海，对亚洲非常感兴趣，我们每次开会也都会讨论亚洲、讨论中国。因此，我们选择上海召开我们的投资人会议，我们让我们的客户来看看我们在做业务的地方，在投资的地方。
　　1919年，一名年轻的美国企业家史带（C.V.Starr）在上海创办了一家小型的保险代理公司美亚保险公司（AAU）。最初，美亚保险公司只在上海担任一些美国保险公司的代理，提供火险及水险服务。随着亚洲业务的发展，1926年，史带才在美国本土开设第一家公司。他在纽约市设立了美亚保险公司（AIU）。
　　随后的几十年中，AIG从一个小型保险公司迅速成长为国际保险业巨头。而AIG也在1992年重新在上海开业。
　　蓝可风说，“我们在中国进行投资也有很多年，例如我们现在所在的波特曼酒店，还有其他的上市的股票和非上市股份。”
　　AIG在中国的投资业务目前主要有三大块组成：即为合资成立的华泰基金管理公司；在上海和北京有办事处的私募基金投资；以及在美国的两个亚洲基础建设投资基金。
　　9月26日，AIG集团旗下的瑞士友邦私人银行在上海正式成立代表处。蓝可风说：“我认为中国的发展，是投资界的机会，也给我们AIG投资集团和AIG私人银行创造了开展业务的机会。”而且他表示，将会加大在私募投资方面的力度。
　　蓝可风说：“我们早在我们的保险公司营业之前，就开始观察中国市场，试图了解这个市场，知道应该如何才能在这个市场里成功。”
　　在蓝可风看来，快速发展的中国经济对于投资方面的需求是比较强劲的。并且，他认为，除了个人有对投资产品的购买需求以外，机构投资者对于投资产品的需求更为强烈。类似于养老金机构、保险公司，甚至是政府部门，“他们要求更高的回报，以及在全球进行资产配置的能力。”蓝可风说，“我们愿意给这些机构提供服务。”
　　虽然蓝可风不愿透露AIG在中国的其他具体投资进展。但是他表示，从AIG本身开展的业务来讲，在消费金融、信用卡等方面，中国市场都有很大潜力，而这些服务也是AIG在美国市场和部分亚洲市场已经开展的业务。
　　
　　卡特里娜影响有限
　　《21世纪》：据全美保险协会的统计，卡特里娜飓风给AIG造成了11亿美元的损失，这是否会影响到AIG的投资决策？
　　蓝可风：这对AIG的投资并没有什么影响，只不过影响AIG的现金流情况。由于我们是为AIG进行投资，因此AIG的现金流减少，自然也减少我们投资的现金流。AIG有严格的风险管理体系，来控制这一类的风险损失。
　　据《华尔街日报》公布的最新统计数据，卡特里娜飓风对于保险行业造成的损失可能已经超过400亿美元，而在这其中，AIG作为美国较大的保险巨头，损失情况位居保险公司前列。据AIG公司自己的估算，飓风卡特里娜对AIG造成的直接损失超过11亿美元。
　　另外，AIG可能还面临支付高达1.7亿美元的再保险损失。这些支付给那些向AIG购买过灾难险的再保险机构。
　　同时，AIG也预计，卡特里娜还对公司造成6000万美元非保险相关业务的损失，这部分损失可能会来自于消费金融服务和投资的资产组合。
　　AIG的预计损失比2004年AIG在亚洲台风和佛罗里达飓风损失总和高出70％。蓝可风表示：“11亿美元虽然听起来是个大数目，但是相对于AIG的年利润，比例并不大。”
　　2005年上半年，AIG的净利润超过50亿美元，而卡特里娜飓风对所有保险公司的影响超过400亿美元。另外，蓝可风也表示，AIG的保险部门目前每天的现金流是2亿美元，因此11亿美元的理赔支付，只不过是五六天的现金流而已。
　　
　　5000亿美元的资产组合
　　《21世纪》：目前，AIG在中国有寿险、财险、基金公司、私人银行等机构，如何协调这些机构共同运作，达到最好的效果？
　　蓝可风：目前，华泰基金管理公司是合资企业，代表处是全资的代表处。这些不同的机构都有一个全球的组织，这些全球化的组织组合成了AIG。这就是我们AIG的全球组织架构进行管理的机制。
　　以上市股票投资为例，我们在全球的上市股票投资团队是一个非常专业的团队，他们很清楚我们怎么来选择公司，跟踪公司，进行投资，全球的所有上市公司股票都是同样一个团队来进行投资的。因此，无论是在中国、马来西亚、伦敦、日本，还是美国，所有的上市股票投资都是一样的。
　　AIG由于经营财产险、寿险并且提供投资等金融服务，因此旗下按照不同的业务部门分成几大子公司。而各个子公司按照各自的业务进行管理。AIG的环球投资集团，负责AIG的投资业务，为AIG的保险资产进行投资，同时也向外部个人和机构提供投资产品，目前AIG环球投资集团管理的资金超过5000亿美元。
　　蓝可风说，“我们在全球建立了统一的投资决策和实施的平台，这样我们可以全球化的进行资产配置。”
　　而在5000多亿美元资产中，大约有2690亿美元的美国固定收益证券，和1552亿美元的国际固定收益证券。蓝可风说：“这样资产组合的主要原因，是从可以接受的风险角度考虑的。”
　　但他也表示，“如果分析我们为外部客户提供的750亿美元的投资分布，你可以发现，这其中的一半是固定收益证券，三分之一是上市股票，剩余部分是房地产投资、私募基金和对冲基金等等。”
　　AIG除了为自己的资产进行投资管理以外，也开始募集各种基金，进行投资。2004年，AIG的资产管理的收入占了AIG总收入的11.7％。
　　“我们有多年的资产管理的经验，当我们准备为我们的客户管理资产的时候，我们会和处理自己的资产那样来对待客户的资产。”蓝可风说：“每当我们为客户提供一种投资产品的时候，这种产品必然是我们愿意投资而且已经投资的。”
　　这样一来，“如果客户获得的收益和我们自己获得的是一样的，如果他们的资产受到损失，那么我们的也会同样受损。这样我们的客户就会有信心。”蓝可风说。
　　而这次前来上海，参加的AIG全球投资会议的投资人是来自30个不同国家AIG的客户，“主要有保险公司、养老机构、私人银行等等。”蓝可风说，“我们将讨论包括中国房地产在内的众多投资问题。”

　　本报记者　徐炯　付定伟
　　上海报道
　　从长远来看，阿曼中国的石油方面的贸易会继续增加。如果五年以后，我们双边的石油贸易量不能达到目前石油贸易量的两倍的话，我将十分失望。
　　“目前来说，全球并不短缺原油。如果有人要原油，请给他我的电话号码，我可以给他找到很多原油，因为整个市场并不缺原油。”阿曼苏丹王国石油天然气大臣穆罕穆德·本·哈迈德·莱姆西博士告诉本报记者。
　　作为海湾产油国之一的阿曼，在最近几年内，出口中国的原油量迅速增加。同时，中石化、中石油总公司也开始在阿曼开展业务。阿曼成为中国海外石油战略的重要组成部分。9月24日，阿曼总理率领包括5位大臣在内的庞大代表团访问中国，探讨双边经贸和其他有关问题，石油是其中最重要话题。
　　9月25日下午，本报记者在上海虹桥迎宾馆专访了莱姆西博士。他指出，目前世界上汽油、柴油等精炼油的短缺，是造成原油价格的上涨的主要原因，因此要降低油价，关键在于炼油能力的提升。
　　大量原油销往中国
　　《21世纪》：目前，阿曼和中国在石油方面的合作进展如何？莱姆西：在几年前，阿曼和中国在石油上的合作很少，大概从近五年开始，我们销售给中国的原油量增加很快。而且中国公司在阿曼的石油勘探和开发上，变得越来越重要，对此我们非常高兴。
　　《21世纪》：那么阿曼出口到中国的石油大概有多少？莱姆西：每天阿曼的石油生产能力是75万桶，据统计，其中大概有25％的原油出口到了中国。但是这并不是阿曼直接销售给中国的，由于原油交易是在国际市场上进行的，因此有些销售是通过第三国或者第三方企业销售的。例如中石化向壳牌石油购买原油，而壳牌石油是从阿曼购买的原油。
　　《21世纪》：是否有中国企业已经在阿曼投资了石油公司？莱姆西：在阿曼，大约90％的石油是由阿曼石油发展公司（PDO）生产的，阿曼石油发展公司是阿曼政府拥有的企业，当然，阿曼石油公司也有外国的股东，例如壳牌石油，占大约35％的股份。其他的10％是由一些小企业生产的。中国石油总公司在阿曼也有一家合作伙伴企业，这家企业现在由中国石油总公司进行运营，每天大约能生产15000桶原油，另外还有一家美国合资的石油公司。
　　《21世纪》：阿曼石油公司和中国石油总公司在今年6月签订了一个备忘录，这个备忘录的主要有些什么条款？
　　莱姆西：阿曼石油公司是一家代表政府部门进行投资的公司。这并不是我直接主管的，不过这个项目主要是想在勘探、投资、开采上进行合作。我们希望推进这个项目，并且也在寻找机会进行进一步的合作。而且这种合作不仅仅可能在阿曼和中国，还可能在第三国进行。我们还没有决定在哪里开展合作，目前刚刚才开始进行研究这方面的问题。
　　油价依然由供需决定
　　《21世纪》：持续的高油价已经引起全球关注，你认为目前油价高企的主要原因是什么？
　　莱姆西：就目前来看，推动油价上升的一些因素在同时起作用。例如需求在增加，加上天气原因，炼油能力的短缺，部分国家政局不稳定，当这些因素同时发生时，导致油价的上升已经超过了我们的预期。
　　《21世纪》：也有分析师认为原油价格是由一些投资基金炒作而走高的，对此你如何评论？
　　莱姆西：也有可能，不过他们买石油干嘛呢，石油又不能拿来喝。市场上的原油很多，因此这些投机者并不能决定基本的供求关系。我认为这还是由于需求拉动的原因，除了我上面提到的一些因素以外，世界经济在增长，必然会需求更多石油，消耗更多能源。
　　《21世纪》：但为什么欧佩克（OPEC）在多次增产的情况下，原油价格还是不断上涨？
　　莱姆西：其实，我们常常忽略了两个问题，第一是在一些国家，由于各种原因，或者是技术原因，或者是政治原因，或者是自然减产，石油生产都在减少。例如伊拉克，北海油田，甚至俄罗斯的石油产量都有所减少。另一方面，例如像中国、印度的石油需求还在增加。阿曼本身的石油消费也在增加，目前阿曼的炼油厂已经不能满足阿曼本身的汽油、柴油需要，阿曼出口石油，进口汽油，这也是我们建立炼油厂的原因。
　　《21世纪》：欧佩克还会继续增产么？莱姆西：目前来说，全球并不短缺原油。如果有人要原油，请给他我的电话号码，我可以给他找到很多原油，因为整个市场并不缺原油。因为人们并不能直接消费原油，他们要的是汽油、柴油。现在市场上，只有政府因为石油储备的原因，才会愿意买原油。
　　增产原油，并不能解决目前汽油、柴油短缺的现状。由于炼油能力的短缺，才导致了汽油、柴油价格的不断上涨。飓风卡特里娜可能影响了美国的炼油厂，但是对原油价格并没有很大的冲击，却引起了汽油、柴油价格的上涨。
　　但是，增加炼油能力，需要两到三年时间建立新的炼油厂。中国目前新的炼油厂建设不多，但是在世界各地，包括阿曼，都在建立新的炼油厂。这需要一个很长的过程。
　　《21世纪》：这么说来，原油价格的上涨，主要是受到汽油和柴油价格上涨的影响拉动？
　　莱姆西：完全正确。炼油能力的不足，导致了汽油、柴油的短缺，从而导致这些产品涨价，我们认为这是影响原油价格的主要因素。这从最近卡特里娜飓风对于原油价格的影响可以看出。原油价格将会逐步走低，我认为明年的原油价格肯定要比今年低。
　　中国公司活跃阿曼
　　《21世纪》：有人预测，按照目前的石油储量，阿曼的石油还可以开采20年，你怎么评价这种说法？
　　莱姆西：我并不相信这样的说法。我认为我们会继续进行石油开采，只要人们还需要石油，还需要各种石油产品。20年的说法只是说目前的探明的储量，但是要知道，在阿曼，还有很多没有勘探的领域，在我们地下，有很多石油。整个石油资源是很丰富的，我认为我们还可以开采很长时间。
　　在我们的油田中，可开采的石油数量是在不断增加的，我们现在的问题并不是石油储量减少，而是我们如何努力更多开采石油。
　　《21世纪》：2006年，阿曼的一个新的大型炼油厂就要落成，这样一来，是否阿曼出口到中国原油的量会下降？
　　莱姆西：这是可能的。因为阿曼石油产量的10％将用这个炼油厂的原料，因此，如果从短时间来看，中国从阿曼进口石油下降10％也是很正常的。
　　但是，我认为，从长远来看，阿曼中国的石油方面的贸易会继续增加。如果五年以后，我们双边的石油贸易量不能达到目前石油贸易量的两倍的话，我将十分失望。
　　《21世纪》：建立阿曼自己的炼油厂，是出于何种考虑？莱姆西：首先这是一个很好的投资项目，另外，我认为，目前世界上汽油、柴油等精炼的短缺，这也是造成原油价格的上涨的主要原因。市场上原油越来越多，汽油柴油越来越少。
　　《21世纪》：如果阿曼减少出口原油，是否会加剧目前原油价格的上涨呢？
　　莱姆西：从石油产业链的角度来看。我认为，增加炼油能力是降低目前石油价格的好办法。如果大家都来炼油，那么石油价格会走低。因为目前我们短缺的不是原油，而是精炼油产品。而精炼油的短缺是导致原油价格不断上涨的主要原因，这是我的观点，也是一些专家的看法。
　　《21世纪》：目前中国的石油战略是在中东、非洲、俄罗斯等多个地区和国家收购一些油田进行开发，对此你如何评价？
　　莱姆西：这是一种很好的战略。因为石油开采总是有一个时间限度，因此比较好的办法就是在其他国家寻找石油资源。
　　《21世纪》：阿曼石油公司和中国企业会有新的合作吗？
　　莱姆西：中石化在阿曼有两个大型的油田勘探项目，中石油总公司在阿曼也很活跃，另外，据我所知，有五家中国公司希望在阿曼的一个石油区进行开采和投资。我们欢迎中国的企业到阿曼投资。

　　本报记者　徐炯　实习记者　练微　上海报道
　　
　　在短短两天里，国家外汇管理局和中国人民银行发布了两个有关外汇管理方面的新政策，人民币汇率形成机制改革自从7月21日启动以来，进程正在提速。
　　9月22日，外管局公布了《关于调整银行结售汇头寸管理办法的通知》，隔日，央行发布了《关于进一步改善银行间外汇市场交易汇价和外汇指定银行挂牌汇价管理的通知》。
　　这两个《通知》的连续出台，使得商业银行在银行间外汇市场和对于客户的零售外汇市场上，将拥有更为灵活和自主的交易和定价权利。即商业银行在人民币汇率的市场形成机制中将发挥更为重要的作用。
　　
　　扩大美元波动前奏
　　央行《通知》的核心内容之一，就是放宽人民币对非美元汇率日波幅。对此，上海申银万国证券研究所的报告认为：人民币对非美元货币汇率日波幅的放宽，一方面是由于国际外汇市场美元对其他货币日波幅有时会超过汇改后确定的人民币对非美元货币1.5％的最大日波幅，由此会出现无风险套汇的机会。
　　按照原先的规定，人民币对美元的每日波动限制幅度为0.3％，而对于非美元的波动限制幅度为1.5％。但假如非美元外币对美元每日波动浮动达到2％，这样就有可能因为人民币对非美元外币波动幅度的限制，导致市场出现三角套利的机会，也容易引发市场投机。
　　申万的分析师陆文磊认为，人民币对非美元货币日波幅的放宽实际上是进一步理顺了人民币与非美元货币之间的价格决定机制。
　　他进一步表示，虽然放宽对非美元货币的汇率波幅在短期内对人民币汇率走势的实质性影响很小，但这却是人民币对美元汇率波幅进一步放宽过程中必不可少的一个环节。
　　比如说，在这次人民币非美元外币的调整中，人民币对港元的汇率波幅扩大到3％。但由于港元与美元采取联系汇率制，而人民币对美元的波动限制幅度仍为每天0.3％，推算下来，人民币对港币的每日波动幅度不可能达到3％。
　　“因此我们认为目前人民币对非美元货币日波幅的放宽是进一步扩大对美元浮动区间的前奏，”陆文磊说，“但考虑到改革的渐进性以及前期人民币升值对中国贸易和经济的影响尚未充分显现，我们认为人民币对美元汇率在今年年内波幅进一步放宽的可能性不大，最快有望在2006年上半年扩大至1％。”
　　
　　商行在汇率市场地位提高
　　此次央行《通知》的另一个主要核心内容，就是给予商业银行在外汇市场上更多的自主定价权。
　　陆文磊认为，此次央行两项政策的基本目标，都是通过增加银行在外汇头寸管理和汇率决定方面的自主权来夯实外汇市场基础，强化汇率决定的市场力量。
　　根据外管局的《通知》要求，商业银行可以将对客户结售汇业务、自身结售汇业务和参与银行间外汇市场交易而形成的外汇头寸合并，归入综合外汇头寸。而且从即日起，可以向外管局申请综合头寸的额度限制。这就使得商业银行可以在限额范围内，根据对外汇市场走势的判断，自行决定在外汇市场上如何进行交易，保留多少隔夜外汇头寸。
　　而央行的《通知》则扩大了银行对客户美元挂牌的买卖价差幅度，同时商业银行可以自行决定非美元外币对人民币挂牌的买卖价差。
　　陆文磊认为，这样一来，无论在银行间市场，还是在对客户的零售市场，商业银行在汇率决定中将处于更为重要的地位，这将逐渐使银行间市场和零售市场的汇价更为准确的反映市场的供求信息。
　　中行的一位外汇交易员表示，原来央行的外汇市场功能，现在将由商业银行承担，这将改善人民币外汇市场的流动性问题，从而形成市场化的汇率形成机制。
　　截至9月26日，各商业银行的外汇买卖报价还没有出现大的变动，对此，建行的一位外汇交易员说：“可能大家都在看下一步如何行动。”
　　外汇管理局也明确表示，调整结售汇头寸管理办法，在制度设计上为今后人民币对外币衍生产品市场的发展以及外汇市场功能的深化预留了管理空间。
　　就在9月26日，外管局刚刚批准德意志银行、恒生银行、东京三菱银行及三井住友银行在中国对客户开展人民币远期业务。一周前，汇丰银行和花旗银行刚刚获准此项业务。另据彭博社报道，今年年底之前，从事人民币对美元、欧元、日元进行报价和交易的人民币做市商将有望出现。

　　本报记者　徐炯　实习记者　练微　上海报道
　　
　　“应该很快就可以在银行间债券市场流通。”国家开发银行副行长高坚在9月16日召开的国开行信贷资产支持证券(ABS)产品宣介会上说。
　　在会上公布的发行方案较国开行原先的初步方案有所调整，目前该发行方案已报送主管部门审批。业内普遍预期，国开行这个国内首个ABS将在第四季度正式推向市场。但有关债权转移问题以及税收问题，由于目前仍未有比较完善和明确的法规及规定，因此国开行的首个ABS还在等待最后的政策“通行证”。
　　高坚副行长同时表示：“我们的方案也与最初的方案基本一致。”
　　最新的方案表明，国开行此次资产证券化的资产池计算基准日为9月30日，其债权总金额为52.8689亿元。涉及电力、电信、城建、铁路、公路、煤炭和石油天然气等12个行业，分布在上海、北京等19个地区，共计有36名债务人、62笔贷款。资产池的信贷资产加权平均期限为0.96年，加权平均利率5.137％，内部收益率4.72％。
　　新方案较此前的初步方案，资产池的构成有所调整。据一位业内人士透露，由于发行时间一再延迟，原先设计的方案中的资产池部分信贷资产，期限已经越来越短，有些已经到期。因此在新方案中，不可避免的要对资产池资产进行重新选择。
　　为保证此次发行成功，国开行所选定的这些信贷资产均为一、二类资产。其中一类资产(正常类资产)占总量的88.60％，二类资产(关注类资产)占11.40％，全部资产的预期违约率为0.29％。
　　与此相对，此次ABS共分为三个档次，分别为优先A档、优先B档和次级档，三者各占整个发行规模的70％、24％、6％。优先A档证券预计评级为AAA，优先B档证券预计评级为A，次级档证券暂不评级。三档证券的加权平均期限分别为0.62年、1.29年、1.72年。在收益回报设计上，A档为固定利率、B档为浮动利率，次级档为无票息利率。
　　另外，国开行新方案也表明：一旦出现信贷资产的本金逾期比率高于15％或是需要更换受托人、服务机构时，而未能在45个工作日内找到合格的继任机构时，ABS证券本息偿付进入加速清偿程序。清偿时先依次支付A、B的本金及利息，最后支付次级档本金。
　　但是，由于这是首次公开发行ABS，因此还有一些小的法律障碍：例如相关投资涉及的印花税、营业税和企业税如何计算。据财政部出席宣介会的有关人士表示，相关制度已制定完毕，近期就有望出台。

　　本报记者　徐炯　上海报道
　　
　　9月19日，美国财政部的一位发言人表示，有英国、加拿大、法国、德国、意大利、日本和美国财长参加的G7会议将于美国时间9月23日下午于华盛顿召开。上述七国财长将在中午和来自中国、印度、巴西、俄罗斯、南非五个发展中国家的金融高官参加午餐会。其中包括中国财政部长金人庆和中国人民银行行长周小川。参会的各国金融高官在G7会议结束之后，将留在华盛顿参加9月24日的IMF和世界银行的年度会议。
　　10月16日，美国联邦储备委员会主席格林斯潘、美国财政部长斯诺以及美国证券交易委员会主席考克斯将来中国出席美中联合经济委员会会议。
　　由于中国高官受邀出席G7会议，因此人民币汇率问题再次引起各界关注。
　　9月16日，日本财务大臣谷垣祯一表示，这次G7会议可能就人民币及汇率议题进行讨论。
　　“中国要适应新的汇率制长度需要一定的时间。”谷垣祯一说，“我们强烈希望中国迅速适应新的管理。”
　　而欧洲央行行长特里谢（Jean－Claude　Trichet）也表示，G7会议将讨论汇率问题，G7希望一些亚洲货币有进一步的平稳有序的升值。
　　此前，美国财政部负责国际事务的副部长亚当斯（Timothy　Adams）已经提出，要求中国的汇率机制朝着更市场化的方向改进，而美国将会“加强”和中国的对话。
　　9月16日，人民币对美元的汇率已经创出人民币汇率机制改变以来的新高，达到8.0870人民币对1美元。9月19日，人民币汇率略有下跌，以8.0908报收。有分析师计算，如按照这样一个升值幅度，到年底，人民币对美元可能会达到8.05左右。
　　而今年七月份，中国人民银行公布的外汇储备再次上升了290亿美元，达到了7月末的7400亿美元。
　　据外电报道，接近法国财政部的人士表示，G7会议上将“强调一些国家需要更为灵活的汇率机制”，而且暗示这些国家是包括中国在内的一些亚洲国家。
　　但是，目前市场上人民币汇率却没有和财长们表示的一样那么有升值压力。
　　星展银行（香港）有限公司全球金融市场部董事总经理冯孝忠表示，由于前期美元的加息，美元对欧元、日元都出现了升值。所以，目前市场上并没有很多抛售美元、看多人民币的动作。
　　“现在还看不到大量投机人民币的现象。”冯孝忠说，“市场比G7更为关注的是，10月美国国会是否会重提中国是否操控汇率的提案。”
　　他同时表示，最近市场的焦点在于美国是否继续加息。如果美元继续加息，那么将减轻人民币升值的压力。“由于油价的变动和飓风影响等因素，导致美元汇率的波动，在这其中，人民币的因素非常小。”冯孝忠说。
　　另外，远期日元和韩元的下跌，也同样表示市场对于人民币升值并没有太大压力。因为人民币升值，将加强日元等亚洲货币的汇率，但是现在市场的反应却是远期日元和韩元对美元不断走低。
　　“相对于亚洲货币，美元现在还是非常强势的。”冯孝忠说，“因此，从市场面上来说，对人民币并没有很大的压力。”

　　本报记者　徐炯　实习记者　练微　上海报道
　　
　　从9月9日的报价中可以看到，中行的报价无论是汇买还是汇卖，都是所有报价中最高的。同时，中行在买入卖出的价差上高达600点，甚至700点。
　　　　
　　“现在提前进行远期售汇，不同的银行，给我的报价都不一样。相同的100万美元，就会有几万元人民币的价差。”浙江某外贸企业的财务总监陈先生说，“对外贸企业来说，在选择怎样进行远期结售汇避险的同时，还需要根据不同银行的报价进行选择。”
　　自从央行8月份允许各商业银行自行确定人民币远期结售汇业务的汇率后，报价悄然出现了差别。
　　从9月9日各商业银行不同的远期汇率报价来看，除了一年期的远期结售汇价格相差不算很大，在其他各档期限较短的结售汇上，各银行的报价出现了较大的价差。
　　比如7天期的远期结汇价，中国银行的报价是805.18，而中国工商银行的报价却是807.03，中行的报价比工行的报价整整高出180个点差。
　　不同银行对同一个外汇产品，报价相差近200个点差并不多见。为何会形成这一差价呢？
　　
　　价差来源
　　在8月10日之前，各个商业银行的远期结售汇价格是统一定价，一日一价。这一惯例从1997年中国银行首先开始人民币远期结售汇业务以来，已经延续了多年。
　　自中国人民银行发布了《关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知》后，各商业银行可以自行确定远期结售汇的期限、合约展期次数、汇率。因此，各银行的远期结售汇价格出现了差别。
　　从9月9日四大国有商业银行和交通银行的远期结售汇报价来看，各个银行之间，一年期的远期结售汇价格点差在100点左右，而短期的结售汇价格相差较大，诸如7天、一个月、半年期的报价，都有近200点的点差。
　　中国农业银行的一位业务员表示：“我们定价主要考虑到三个方面的因素。其一，人民币利率和外币利率的比较；其二，银行的敞口成本；其三，对未来市场的预期。”
　　同样的，工行的一位业内人士也表示将会考虑到人民币和外币之间的利差关系，银行成本以及市场预期。另外，他还强调报价要反映目前外汇市场的供求关系。
　　“其实，各个银行所考虑的因素，即价格形成的原因，相差不远。”交行国际部一位管理层人员说。
　　在各商业银行自行定价之前，远期结售汇汇率是按照抛补利率评价理论计算得出的。据知情人士透露，参与远期结售汇的各商业银行会每日上报一个远期结售汇价格，最后由一个银行进行汇总计算平均数，随后作为统一价格进行公布。
　　而在各商业银行可以自行确定汇价以后，他们可以根据自己不同的成本和对外汇市场变化的不同预期，确定最后的报价。
　　
　　与银行资金运作能力有关
　　敞口成本，是商业银行需要考虑的因素之一。在外币交易中，开盘也叫敞口，就是买进一种货币，同时卖出另一种货币的行为。而敞口成本和各个商业银行的头寸分布有关。
　　“比如说，你几次花不同的钱进了几批苹果，卖出定价的时候，就得考虑到你平均花费了多少钱，然后定出相应的价位。”农行的一位业务员解释。
　　但是，由于央行对于各商业银行持有的外汇敞口头寸有限额规定，因此这一因素并非是形成远期结售汇价格的主要原因。“其实，敞口成本在各行定价过程中会有一定的作用，但不会造成太多的不同，一般情况下，都是差不多的。”交行的一位人士这样说明这个问题。
　　同时，对于人民币远期汇率的预期，也可以成为银行定价参考的依据。但由于银行间市场上人民币远期交易并不活跃，各商业银行对人民币远期汇率的研究工作仍在起步阶段，预期的因素在各商业银行之间的差异不会太大。
　　除去上面两个因素，剩下的只有外币和人民币的利率因素。某商业银行的一位人士对此十分忌讳：“采用什么样的利率，这些都涉及到银行的商业机密，不便公开。”
　　工行总行的一位工作人员表示：“一般情况下，外币利率都会采用LIBOR（伦敦银行同业拆借利率）。”
　　如此一来，人民币利率的确定，成为各商业银行不同报价的原因之一。虽然银行间市场同业拆借利率，是各银行主要参照的人民币利率，但是由于同业拆借利率的代表性不足，各商业银行还会对此进行调整。
　　工行的一位人士表示：“主要参考同业拆借利率，但还会借鉴央行票据回购利率。由于目前我国的利率市场并不十分标准，就多了一些人为操作。”而他所指的人为操作，就是在货币市场上，对人民币头寸进行处理。
　　因此，各商业银行在拆借市场和债券市场上的地位、资金运作能力的不同，就演变成远期结售汇定价竞争中的重要因素之一。
　　
　　中行报价居高
　　除了按照本身的成本进行定价以外，交行一位人士说，“定价的高低还需要与银行的发展战略相联系。”这就意味着定价可能还涉及到银行的竞争策略。
　　目前，由于中行是最早开展人民币远期结售汇的商业银行，大约占据了50％的市场份额，相当于其它银行远期结售汇市场份额的总和。
　　而从9月9日的报价中可以看到，中行的报价无论是汇买还是汇卖，都是所有报价中最高的。同时，中行在买入卖出的价差上高达600点，甚至700点。而在中行即期美元汇率的报价上，现汇买卖的价差为300个点差。
　　“一笔远期抵上两笔即期交易。”业内人士评价。由于远期结售汇业务的利润较高，因此他认为，除了中行以外的银行，都希望通过报价上的优势，来吸引客户。“报价上的优势对银行市场份额还是有影响的。”交行一位人士坦言。而从各商业银行的报价来看，除了中行，其他几家商业银行的报价较为相近，且与中行的报价相比具有很大的优势。
　　但是，也有业内人士表示，“客户选择银行做远期结售汇交易，是一个综合性的考虑。”因为目前，远期结售汇业务在实际操作中，往往会和即期结售汇、信用证等其它的业务相配套，而且企业只能在一家银行开立结售汇账户。因此与银行的历史合作关系，成为客户选择银行进行远期结售汇交易的主要因素。这位人士表示：“中行在这方面是有优势的。”
　　然而，价格总是会影响到一部分客户。交行的一位人士表示：“银行报价较高，将会面临客户流失的风险。”
　　　　
　　2005年9月9日人民币兑美元远期结售汇部分报价表
　　（单位：人民币／100美元）
　　（图表略，详见报）

　　
　　本报记者　徐炯　上海报道
　　
　　“这次飓风可能会造成总计350亿美元保险范围内的损失。”9月8日晚，美国保险信息协会副会长卡罗林·乔曼（Carolyn　Gorman）在电话中说，“但现在的情况很复杂，我们对于事情的了解，将随着洪水的退去而日渐清晰的。”
　　此前，曾有分析认为，卡特里娜飓风将对美国保险业造成260亿美元的损失。对保险业来说，卡特里娜飓风成为历史上损失最大的一场灾难，损失将远远超过“911”事件。“911”事件曾造成美国保险业200亿美元的损失。
　　
　　260亿－350亿美元损失
　　路易斯安那州的保险专员的公共事务助理艾米·威廷顿（Amy　Whittington）告诉记者，根据8月31日，美国保险应用研究公司（AIR）的模型测算，卡特里娜飓风对美国保险业造成的损失将超过260亿美元。而受灾较严重的新奥尔良市所在的路易斯安那州，卡特里娜飓风就造成了至少190亿美元的损失，其中一半以上，是包括房屋险在内的居民财产保险。
　　这只是初步的测算，由于当地政府并没有表示可以安全地进入有关灾区，因此，准确估计本次飓风造成的保险业损失，有待更为详细的资料出来以后，才能得出。
　　随着洪水渐渐退去，情况出现了新的进展。9月6日，卡罗林·乔曼表示，卡特里娜飓风给美国保险业造成的损失可能会在350亿美元左右。
　　来自标准普尔的报告认为，损失还要更为严重。标准普尔的分析师罗伯特·麦克耐特（Robert　McNatt）在报告中称，卡特里娜飓风给保险业造成的损失估计为250亿美元，但是“标准普尔认为如果考虑到桥梁和道路的损失，这一数字可能会翻一倍”。
　　这次受到卡特里娜飓风影响的除了路易斯安那州以外，还有阿拉巴马州、佛罗里达州、密西西比州和得克萨斯州四个州。
　　9月7日，阿拉巴马州的保险专员沃尔特·贝尔（Walter　A.Bell）和路易斯安那州以及密西西比州的保险专员参加了在亚特兰大市举行的保险业峰会。“这给我们一个机会坐下来讨论积极有效应对卡特里娜飓风的一些重要事项。”贝尔专员在会上表示，“作为保险监管者，我们将为消费者提出他们的需要和考虑。”
　　就在飓风过后，8月31日，保险类股票成为市场抛售的首选，多数保险公司的股价大幅下跌。
　　全美保险专员协会随即表示，对于美国保险业来说，这一损失是可以承受的。全美保险业专员协会给记者发来一份声明表示，美国保险业目前拥有3900亿美元的盈利结余，另外，他们还拥有1.3万亿美元的资产，其中超过75％是市场化的流动性较好的资产。
　　“但是，一些小的保险公司可能会面临财务危机，但是，从总体上来说，保险业仍是健康的。”全美保险业专业协会的主席，黛安·可肯（Diane
　Koken）在声明中表示。
　　
　　再保险也受重创
　　在此次飓风中，不仅美国保险业首当其冲，而且国际保险业也都受到影响。
　　“350亿美元的损失中很大一部分将由再保险公司，通常也是国际上大的保险公司支付。”卡罗林·乔曼说，“实际上，几乎所有的保险公司都购买了再保险帮助支付损失。”
　　国际上较大的保险公司都会提供不同的再保险业务。再保险业务是针对保险公司的保险业务。一些小的保险公司可以将自己的保单以再保险的形式转让给大的保险公司，而大的保险公司则在国际市场上，通过向国际性的再保险公司转让，再次将保险风险进行分散。
　　由于目前还很难确定保险公司的损失，因此再保险公司在这次损失中，需要赔付的金额现在同样难以确定。但从全球再保险公司类股票也在卡特里娜飓风过后纷纷下跌可以看出，再保险公司也受到了影响。
　　实际上，2004年造成佛罗里达州250亿美元损失的四次飓风袭击中，包括瑞士再保险和慕尼黑再保险公司、苏黎世金融中再保险公司都深陷其中。当时，瑞士再保险称，在这些飓风袭击中，公司损失不超过6亿美元；而慕尼黑再保险和苏黎世金融中再保险公司的损失控制在1.5亿美元。
　　在卡特里娜飓风过后，慕尼黑再保险公司已经宣布，由于飓风，公司可能会受到4.93亿美元的损失。瑞士再保险公司认为，公司可能会受到5亿美元的损失。
　　虽然美国的保险公司已经在过去十年时间里，一直在提高风暴易发生地区的保险费率。而且随着损失的增加，保险费率仍将继续上升。但是飓风损失带来的保险赔付却增加更多。
　　由于估计卡特里娜飓风比2004年佛罗里达四次飓风的损失更为巨大，因此再保险公司面临的赔付要求可能也会更高。
　　
　　飓风并非偶遇
　　对于美国墨西哥湾沿海地区，飓风并非偶然发生。
　　2004年，佛罗里达遭受了四场飓风袭击，造成了250亿美元保险范围内的损失。由此产生了200万个赔付要求，其中96％的赔付要求得到了相应的赔偿。仅在佛罗里达，就有190亿美元的款项用来支付最后的赔偿。
　　在1992年，安德鲁飓风之后，保险公司向投保人支付了200亿美元的保险补偿金。一天之内，安德鲁飓风卷走了佛罗里达州自始以来积存的所有保险金。很多保险公司从此离开了佛罗里达州。
　　而造成超过20亿美元保险损失的飓风，在美国最近十几年的历史上，已经不下10次。
　　美国十大保险损失排行榜上，除了911事件和1994年加州北岭地震以外，大都是由于天气原因引起的灾难。其中的7次均为飓风引起，还有一次是由于龙卷风。
　　为了应对飓风造成的水灾，美国联邦政府设立了国家洪水保险。每年缴纳400美元的保费，可以获得国家洪水保险赔付的25万美元用于房屋重建，外加10万美元用于屋内装修家具重置。
　　但是，即便如此，仍有60％的美国家庭没有充分保险。卡罗林·乔曼说：“人们主要犯了三个普遍的错误：第一是不购买洪水险；第二是没有对整个的房屋置换费进行投保；第三是没有屋子的物品清单。”
　　而按照一般情况，对没有投保的人，美国联邦应急管理局将给予部分补偿，平均补偿金约为5000美元。
　　　　
　　飓风名称　　　　　　保险业损失（亿美元）
　　查理（charley）　　　74.8
　　法拉西（Frances）　　46.0
　　伊万（Ivan）　　　　　71.1
　　杰尼（Jeanne）　　　　36.6
　　
　　总的保险损失
　　16个州和波多黎各　　229.0
　　佛罗里达　　　　　　190.0
　　
　　总理赔数
　　16个州和波多黎各　　226万宗
　　佛罗里达　　　　　　165万宗
　　
　　资料来源：ISO，PCS　Unit

　　本报记者　徐炯　实习记者　练微　上海报道
　　
　　ABS证券结构和利率类型将与资产池资产利率对称，为浮动利率。并分为优先A、优先B和次级C，各自占ABS总额度的60％、30％和10％，收益率分别为3.8％、4.4％和15.31％。
　　　　
　　国家开发银行100亿资产支持证券（ABS）的轮廓渐渐清晰。
　　据知情人士透露，国开行将在9月中下旬召开有关资产支持证券产品的推介会，并发行路演。目前，国开行已经开始组建承销团。“具体名单现在还不方便透露。”对于即将面世的ABS第一单，国开行资金局一人士出于谨慎，表示暂不能接受采访，“在监管部门批准发行之前，相关细节都不能对外披露。”
　　虽然如此，透过记者获得的有关国开行ABS发行的初步方案，亦可大致知晓此次信贷资产支持证券产品的资产池构建、产品设计、发行方式。在今年6月底，国开行在威海召开的“信贷资产证券化投资者见面会”上，该方案的部分内容曾被提及。“最后的招标方式，可能要在最后一周才能确定。最后方案和初步方案相比，可能有些微调。”接近国开行的人士称，“据了解，市场对这个产品的期望值比较高。”
　　
　　资产池构建
　　按照初步方案，国开行此次打包的资产，主要是国开行已经发放的部分基建项目贷款。
　　为了能够成功完成这次信贷资产证券化的“试点”工作，国开行拿出了一些比较优质的基建信贷资产。“按照拟证券化资产的平均期限、数量，资产池组合的历史绩效，借款人行业和地理分布的集中度，资产池现金流状况”，国开行选择相关的信贷资产构建了资产池。
　　与国外的ABS项目有所区别的是，国开行资产池基本由一二类优质资产组成。对此，国开行的解释是，希望通过发行此次由优质信贷资产组建的ABS，“建立和拓展长期稳定的投资者关系，维持和创建优质、持续性的客户关系”。
　　此次发行的ABS的资产池涉及电力、铁路、公路、机场、港口及其他公用设施，以及石油天然气等能源行业，都是一些长期基础设施项目资产，所涉及项目超过10个。在这些项目中，大部分信贷借款人的信用级别为AAA或AA级别，个别借款人信用为BBB级。
　　对于这样信用级别的基建项目，由于风险较低，很多商业银行都愿意投放这一类贷款。而国开行由于其特殊的支持国家基础设施、基础产业和支柱产业的“两基一支”项目的要求，基建项目的贷款较多。前段时间，国开行已经将一些自己投放的贷款转卖给其他商业银行，这些贷款项目受到了商业银行的追捧。同时，国开行也已经建立了购买这些信贷资产的“稳定的客户群”。
　　国开行此次构建的资产池中的本金还款时间，一般在年中和年末两个时间段，而利息偿还则在每个自然季度末。经过测算，资产池信贷资产的内部收益率为5.13％，较一般企业债为高。
　　在整个ABS的交易结构中，国开行将承担多重角色，包括发起人，服务商，信托受益人，发行人。对此，国开行认为，在符合一般准则的条件下更多地把该行优势纳入到交易结构安排中，可以利用国开行的信用优势增加ABS的市场吸引力。
　　知情人士透露，此次ABS发行总额度，将是资产池的资产本金总额，即100亿元。而资产池中的本金和利息，将对应发行的ABS的本金和利息金额。
　　按照中国人民银行与银监会联合发布的《信贷资产证券化试点管理办法》，资产支持证券的发行可采取一次性足额发行或限额内分期发行的方式。国开行选择了先期发行总额中的50亿元ABS。
　　
　　三层品种设计
　　在国开行的初步设计中，ABS证券结构和利率类型将与资产池资产利率对称，为浮动利率。其中，ABS分为三个层次，分别为优先A、优先B和次级C，三个层次各自占ABS总额度的60％、30％和10％。
　　据初步计算，在不发生违约的情况下，这三类证券的预期收益率分别为3.8％、4.4％和15.31％。从收益率来看，根据优先级别的不同，三类证券的收益率依次提高，其中优先A的收益率接近国开行的金融债收益率，优先B的收益率略低于企业债券，次级C的收益率最高。
　　三类证券的法定期限为三年，平均期限则各不相同。其中，优先A由于期限最短、风险小，国开行认为比较适合保险公司、基金、银行；而优先B的期限处于A和C两者之间，国开行认为基金、银行、证券公司可能会比较感兴趣；次级C则由于其风险较高，但收益率也很高，因此主要针对的投资者为证券公司、财务公司。
　　此次国开行ABS的法定期限比平均期限长，这是由于ABS是以资产池的现金流为证券的本金和利息的，如果不存在借款人延期还款的情况，ABS的实际期限一般比法定期限短；但是如果借款人延期还款，则要给一个追偿借款的时间。
　　“一旦资产池里的某些项目出现违约情况，现金流就会出现断流情况，这时候，就必须给项目贷款一个追偿的时限。”一位业内人士解释，“因此一般会设定一个法定期限，但这个期限不能超过ABS本身的最后本息偿还日。”
　　国开行设计的ABS的本息偿还原则是“Pass　through”，即将从原信贷借款人处获得的现金流及时过手给ABS投资者。“也就是现金流并不在发行人的手里停留，发行人一收到现金流，就即收即付给ABS的投资者。”该人士说，“如果资产池里面的信贷资产出现了提前偿还，这部分现金流，也可以直接偿付ABS本金。”
　　按照国开行的初步方案，ABS的利息将按照自然季度末偿还，本金则半年偿还一次，分别在每年的6月或12月末。偿还先后顺序将遵循优先A、优先B、次级C的顺序，按照本金对本金、利息还利息的方式进行。
　　
　　发行细节尚存变数
　　由于国开行的ABS中的三类证券风险和收益差别较大，因此，国开行准备对优先A和优先B证券采取公开招标发行方式，而次级C则采用承销团承销方式进行私募。发行结束之后，有关证券将可以在银行间市场进行交易。
　　8月30日，国开行已经在中国债券信息网发布组建信贷资产证券承销团的通知，并且公布了意向承销团成员的名单。
　　据知情人士透露，在9月中下旬，国开行将在北京、上海、深圳等金融机构集中的城市进行路演，介绍国开行此次ABS的资产状况、现金流匹配、风险控制、收益水平等。同时，国开行还将和主要投资人单独进行一对一的推介。
　　在初步方案中，国开行还有两种招标方式以供最后确定。一种是将优先A和优先B同时进行招标，事先确定优先A和优先B的理论利率上限，以及招标总量；另一种是先进行优先A的招标，根据优先A的招标结果确定优先B的利率上限，再对B进行招标。最终采取哪一种方式，可能要国开行发行前最后才能确认。
　　同时，国开行为了保证首次发行ABS取得成功，一些大型保险机构和基金公司等机构有可能会作为一旦公开招标投标不足时的最后认购人。
　　“但实际上，国开行资产池的一些基建项目信贷资产，是比较受欢迎的。”一位业内人士表示。
　　对于上述设计，一位知情人表示，方案在细节方面可能会发生一定的变动，最终有待正式发行路演时确认，但“总体方向是不会发生变化的”。
　　另据记者发稿前从一承销商处获悉，建设银行30亿元的个人住房抵押贷款证券化产品（MBS）将于10月初推出。此前，国务院同意国开行和建行开展资产证券化试点，其中建行试点的是MBS，而国开行是ABS。今年6月底，央行曾就此发布公告，要求每期资产支持证券的实际发行额不少于5亿元，同期各档次资产支持证券的实际发行额不少于2亿元。

　　本报记者　吴雨珊　徐炯　北京、上海报道
　　
　　王兆文称，高盛在美洲和亚洲市场有很好的业绩，瑞银在欧洲市场有较强的号召力。言下之意，这些地区可能成为中行未来上市的地点，虽然还没最后定下来，但都在上市地点考虑范围之内。
　　　　
　　中行可能引入四家投资者
　　8月31日晚9点，位于复兴门内大街1号的中国银行大厦第13层依然灯火通明。在独具特色的联廊里，中国银行行长助理朱民与淡马锡控股（私人）有限公司的代表分别在战略投资协议上郑重签字。知情人士称，实际上谈判先前早已完成，当晚只是履行签约程序。
　　在第9层的新闻办公室里，草拟的新闻稿只等着签约令下，便将被发往数十家新闻媒体。但直到9点30分，最后的细节才得以定夺———经过谈判，淡马锡通过其下属的全资子公司亚洲金融控股有限公司（AFH）投资中国银行31亿美元，购买10％股份。淡马锡还承诺将在中行公开发行时再认购5亿美元的股份。
　　此项交易的价格和数量与8月18日所进行的交易相仿。8月18日，中行同苏格兰皇家银行集团签署了战略投资协议，后者也以31亿美元入股中行10％，只是这31亿美元中的一半来自包括美林集团、李嘉诚私人基金等两个投资主体。
　　外卖股权从何而来？9月1日，中行新闻发言人王兆文向本报记者表示，以上股权究竟是由大股东中央汇金公司出让老股，还是由中行增发新股，还没有最后定夺。
　　同样，淡马锡也将向中行推荐一名董事候选人，协助中行提高公司治理水平。除此之外，淡马锡还将利用其在亚洲金融业的网络，协助中行发展人才资源和科技基础。中行表示，淡马锡的战略投资有助中行深化整体的改革，亦会进一步增强中行的资本实力，改善股权结构，并进一步提高公司治理水平。
　　更让人们感兴趣的是，同样的股价、数量背后，是否也意味着同样的谈判条件？此前，苏格兰皇家银行集团首席执行长古德温爵士透露，在其投资中行的协议中，苏格兰皇家银行获得了“适当的保证和保护”，即如果中行出现问题，外国投资者的利益将得到弥补和保护。他甚至毫无避讳地说：“从苏格兰皇家银行的角度来看，我们的这项投资风险非常低。”
　　随后便有消息传出，淡马锡亦在谈判中提出希望获得同样的保证承诺。王兆文透露，淡马锡的确获得了与苏格兰皇家银行一样的保护性条款，条款囊括多项内容以保护双方的利益和权益，但具体内容尚不到披露的时机。　
　
　　淡马锡、苏格兰皇家银行获得保护性条款并非中行独创。一资深银行人士表示，早先交通银行引入汇丰银行时已先行一步，约定如交行IPO发行价跌破汇丰认购价格，汇丰将获得相应补偿。而在国际上，交易中伴随此类协议的情形也不少见。“这类协议一方面可以增强战略投资者的投资信心，二来也可以督促银行搞好经营管理，无论如何也要把IPO价格做上去。”该资深人士说。
　　对此，市场曾有异见，怀疑类似条款实际动用了隐性的国家担保，但某银行高层表示，如果真的出现需要赔偿的情况，动用的还是银行自身的利润，并非国家埋单。
　　就在淡马锡协议签订的同时，一位中行人士证实，瑞银集团和亚洲开发银行正在与中行谈判，如果成功，两家投资者将以财务投资者的身份分享余下的5％的外资股份。
　　果真如此，中行引入战略投资者的结果将再度刷新现有纪录。目前，中行已经是第一个由数家投资者组团作为战略投资者的国有商业银行，第一家引入两个投资比例相同的战略投资者的国有银行。接下来，中行可能还会创造第三个记录：第一个引入四家投资者的国有商业银行。
　　两家财务投资者中，瑞银集团早前即高调宣称将购入中行股份，并最终如愿以偿获得中行境外上市的承销权。与其共同担任境外IPO项目的财务顾问、主承销商的还有中银国际和高盛公司。王兆文告诉记者，之所以选择这三家，除中银国际原本就是中行的下属公司外，高盛和瑞银在中银香港的重组、登陆港股市场及后续发行时担任财务顾问，且成绩斐然，也是重要原因。“我们有过合作的基础，而且互相很了解。”他说。
　　王兆文更提及，高盛在美洲和亚洲市场有很好的业绩，瑞银在欧洲市场有较强的号召力。言下之意，这些地区可能成为中行未来上市的地点，中行已为此提前做好了部署。对此，王兆文亦并不隐讳：“虽然还没最后定下来，但这三个地区都在我们上市地点的考虑范围之内。”
　　
　　淡马锡加速中国收购
　　仿佛一夜之间，淡马锡成为中国银行业最热门也最大手笔的投资者。此前，淡马锡已以14亿美元的资金购入建设银行5.1％的股权，同时它也是民生银行的股东之一。
　　淡马锡是一家总部设在新加坡的亚洲投资公司，成立于1974年，管理着全球总值约为900亿新元的多元化全球投资组合。在新加坡，淡马锡被视为国家命脉的掌握者，其旗下拥有一大批赫赫有名的蓝筹股公司，如新加坡航空、新电信、星展银行、新加坡地铁及海皇轮船等，其它工业集团包括新加坡港务集团、新能源、吉宝企业和胜科工业集团等。
　　亚洲金融控股是淡马锡的全资附属公司，主要投资于印尼金融银行和印尼国际银行，印度工业信贷投资银行，韩亚银行，马来西亚的安联银行及巴基斯坦的NIB银行。对此次交易，淡马锡表示，这将是一项长期投资，对中行的发展潜力表示认同，对中国经济长期增长前景充满信心。此项交易尚需获得有关政府部门及其他相关机构的批准。
　　目前，新加坡较大的企业大多已经是淡马锡的关联企业，淡马锡正在着手进行的更多是海外投资。
　　而根据2004年年报，淡马锡在新加坡的资产仍高达52％，中国、韩国的资产只有淡马锡资产的6％，也就是54亿新元。
　　不过自2005年以来，淡马锡对中国的投资速度明显加快。从2004年10月，认购中国电力国际发展有限公司投资3％股份后，2005年1月，又收购了中国民生银行5％股权，2005年5月，投资长城航空24％股份，随后，又成立了两个针对中国的风险投资基金———新地平线基金和BioVeda中国基金。
　　在这之前，淡马锡的关联企业，包括嘉德置地、吉宝企业、胜科工业集团和新加坡科技等公司都早已经在中国开展业务多年。
　　作为一个战略投资者，在过去的两年里，淡马锡向35家企业投资了33亿新元，同时，淡马锡也出售了36个企业的股权，获得了16亿新元的收益。
　　而收购中国银行的资金，将大部分来自淡马锡的投资组合收益。由于淡马锡对新加坡电信、新加坡航空拥有大笔投资，每年的分红收入非常可观。据估计，淡马锡的投资组合每年至少有20亿美元分红。并且，在过去三个月，淡马锡通过减持嘉德置地、新加坡地铁等几家新加坡公司的股权，获得了约13亿新元的现金。而在2003年，淡马锡的现金净流入就高达93亿新元。
　　
　　政府色彩浓厚的猎手
　　淡马锡的神秘面纱仅仅露出了一角。
　　2004年10月，在淡马锡控股（私人）有限公司成立30周年之际，淡马锡公布了成立30年来的第一份年度报告。通过这份报告，人们第一次了解到，作为新加坡财政部的投资企业，淡马锡在30年里的发展历程。
　　淡马锡创立于1974年6月。目前，淡马锡管理总值约为900亿新元的多元化全球投资组合。
　　实际上，掌管着巨额资产的淡马锡仅仅有200多名员工，其手中的大部分股份是新加坡的公用事业或垄断行业企业，因此淡马锡行事一向十分低调。
　　据淡马锡公布的报告，在过去的30年里，淡马锡给股东———新加坡财政部，提供了每年高达18％的回报，其中包括平均每年7％的股息收益率（股息除以股价）。但是淡马锡承认，30年较高的回报率，主要原因在于公司成立之初，公司基础股本较小，其后的成长又比较快。
　　过去十年淡马锡的股东平均年回报率仅仅只有3％的情况，可以从一个侧面证实上面的说法。
　　淡马锡对过去十年投资回报不高的解释是，由于受到亚洲金融危机以及外部事件如“911”和SARS的影响，公司持有的多家企业股价大幅下跌。其间，又加上新加坡电信市场垄断被打破，电力公司需要交纳额外费用，新加坡地产价格亦告下跌，所有这些因素导致了淡马锡资产价值的下降。
　　金融方面，在投资中国银行之前，淡马锡已经投资了印度工业信贷投资银行（ICICI　Bank），印尼的印尼金融银行（Bank　Danamon）和印尼国际银行（Bank　Internasional　Indonesia），韩国的韩亚银行（Hana　Bank）。
　　在过去两年间，淡马锡对印尼、韩国和印度的银行投资增长超过了一倍。由于印尼Bank　Danamon和印度ICICI银行股价飙升，2004年淡马锡投资回报率达到了惊人的46％。
　　由此，淡马锡认为对亚洲区域企业的投资，是一个重新改造公司资产组合的机会。淡马锡的目标是在未来的8－10年之间，淡马锡将维持三分之一的投资在新加坡，另三分之一在亚洲，其他的三分之一在经合组织国家（OECD）。
　　作为新加坡政府的投资公司之一，淡马锡掌控着新加坡的主要经济命脉的企业，例如新加坡电信、新加坡航空、传媒集团、新加坡港务集团、新加坡地铁等企业。
　　新加坡财政部是淡马锡的唯一单一股东。成立淡马锡的初衷就是按照商业目的，让淡马锡来管理新加坡政府持有的企业股权，从而使得这些企业自主参与市场竞争，以同新加坡政府指定政策、市场监管的职能进行区分。
　　但是根据1991年新加坡宪法修正案，对于以前的政府储备，选举后的新一届政府要进行动用需获得新加坡总统的同意。
　　由此，现在淡马锡公司的董事会成员和CEO的变动，均得获得新加坡总统的同意。并且，董事会有义务向新加坡总统解释每一项交易是否符合公平的市场价值。同时，除非有新加坡总统的同意，董事会每年做出的预算和投资不能影响以前的储备资产。
　　另外，淡马锡的董事会主席和CEO每年要签署“储备声明”和“过去储备声明”，向新加坡总统保证政府储备没有受到损失。
　　目前，淡马锡的9名董事会成员之中，有一名来自财政部官员，一名是前政府部长，其他均来自企业界。
　　由于淡马锡是一个单一股东的私人企业，因此淡马锡并不需要公开自己的财务状况。直到2002年，公司才正式对外公布了淡马锡的公司章程，2004年，淡马锡公布了30年来的第一份财务报告。

　　
　　本报记者　徐炯　实习记者　练微　上海报道
　　
　　“创造多少利润，可以分多少奖金，这不是企业管理层自己可以确定的，需要经过上级单位考核决定。如果是决策层、经理层几个人商量了给自己发奖金，那就不是私分，而是共同贪污了。”
　　
　　2005年8月12日，吉林长春市中级人民法院以贪污罪、受贿罪、巨额财产来源不明罪，一审判处原中国银行副董事长，中国银行（香港）有限公司副董事长、总裁刘金宝死刑，缓期二年执行，并处没收个人全部财产。
　　法院认定刘金宝贪污23起，折合人民币1428.87万元，其中刘金宝个人实得752.07万元。同时，刘金宝在中银香港任职期间，以“突击发奖金”的方式私分“账外资金”行为，被法院认定为贪污。
　　单位的“账外资金”俗称“小金库”，近年来，因为“小金库”而涉案犯罪的国家工作人员不在少数。由此，南京大学法学院的孙国祥教授发出了这样的呼声：“小金库犹如贪污腐败的炸药包。”
　　
　　贪污的临界点
　　在一审判决中，长春市中级人民法院认定刘金宝犯有贪污罪的主要事实是，刘金宝在分配奖金之外，“私分”中行的账外资金，也就是俗称的“小金库”资金。
　　“用单位的‘小金库’发奖金，这样的情况在我国是比较普遍的。”长期研究刑法的华东政法大学杨兴培教授说。
　　杨兴培称，如果从法律角度来分析“小金库”，首先就要考虑“小金库”资金的所有权归属问题。如果小金库资金归属单位，而单位又是国有企业，那么拿了这部分钱，就是拿了国家所有的钱，按照法律规定，属于私分国有资产或者贪污。
　　“在司法实践中，如果满足以下两个条件，一般不认为是犯罪：第一，资金分配权限是企业内部有权决定的，属于可发奖金之列；第二，企业内部所有成员都能享受到的。”杨兴培说。
　　实践中，区分“小金库”资金分配是否违法，最主要的就是看拿到钱人员的范围。“一般意义上的发奖金，基本上覆盖了绝大部分人，而以发奖金的名义私吞贪污，就是局限在一个很小的范围内。”孙国祥说。
　　据一审判决书显示，中银香港的“账外资金”一共有1.07亿元，而涉及到这次认定四人私分犯罪的有一千多万，其余部分超过八千万元，都以“奖金”形式分给了中银香港的员工。
　　但是，孙国祥同时表示：“即使在全部职工范围内发奖金，如果是超范围违规发放，也可能是私吞国有资产。”
　　孙进一步说明：“账外资金”发奖金，有两种情况：一种是正常地发奖金，第二种是违反规定滥发奖金。但是如果账外资金是国有资产，滥发奖金就构成私分国有资产罪。
　　学术界和司法界对于在单位普遍分配奖金的情况下，如果有人多分，究竟是属于贪污还是违规发奖金就存在争议。“目前，在司法实践当中，一般把这种行为看成是一种违规。”杨兴培说。
　　“但是，考虑到行事的方式，数目的多少，有时违规可以转化为犯罪。如果是在正常或者滥发奖金的过程中，利用职权截留一部分个人私吞的，就可能构成贪污罪。”孙国祥表示。
　　实践中，如果是集体决策，分配的范围又较大，而且是公开发放，一般就不会认定为违法行为。
　　“（如果）事先确定比例，事后集体决定后发放，最多是违规而不是违法。”杨兴培说。
　　“但是，创造多少利润，可以分多少奖金，这不是企业管理层自己可以确定的，作为国有企业，需要经过上级单位考核决定。”孙国祥表示。
　　而如果按照公司正常的决策程序，通过了诸如职工代表大会，董事会等集体机构决定，然后把资金按照奖金的名义，公开分给所有员工或者其它部分员工，这样在司法实践中，也不认定为贪污。
　　法院认定，刘金宝被指控的私分款项，均系发放奖金后，又决定与同案再次私分，并且将私分的账目与发放奖金的账目一并销毁，“其目的和意图一见便知”。
　　“如果是决策层、经理层几个人商量了给自己发奖金，”孙国祥说，“那就不是私分，而是共同贪污了。”
　　
　　受贿与玩忽职守
　　刘金宝还被指控，多次要求上海某房地产公司为其女友调换住房，之后也没有支付置换的差价，并让另外一个房地产公司为该套住房进行装修。
　　其后，刘金宝帮助上述公司获得了相关贷款。法院由此认定，“刘金宝非法收受他人财物后，为他人谋取利益，利用本人地位形成的便利条件，通过其他国家工作人员，帮助他人不正当贷款，收受请托人财物，侵犯了国家工作人员职务的廉洁性，其行为构成受贿罪。”
　　对于并非当事人接受财物，而是其有特殊关系的人收受了财物，应该如何认定的问题上，孙国祥说：“目前，对于特殊关系的个人收受财物，能否构成犯罪，各个地方的判决不完全一样。”
　　孙国祥认为，首先要看与之有特殊关系的人收受财物，当事人是否知情。如果当事人并不知情，那肯定不能构成犯罪；其次，特殊关系的人收受财物以后，是否存在一种交换条件，即是否给他人谋取了一定的利益。
　　在目前的司法实践上，一般看当事人与第三者（特殊关系人）是否存在一种财产共享关系。
　　杨兴培举例，在案例上，就有成克杰和李萍受贿案属于符合共享关系的。当时，他们商定将来要结婚，所得财产属于两人共同享有，这样在法律上就定义为两人共同受贿。
　　但同时，也因为没有共享关系，而不被法院认定受贿的案例。孙国祥说：“李纪周案，当时也是他的情人收了300万港币，李纪周为那个港商谋利。因为李纪周和他女友之间没有约定财产共有关系，虽然检察院以受贿罪起诉，但后来法院否定了。”
　　杨教授表示，从理论上探讨，因为没有直接占有，一般直接送给特殊关系人的财物，不认定为受贿，但是由于存在为他人谋利的成分，因此这应该属于不正之风。
　　“在我们司法实践方面，宁可按照滥用职权、玩忽职守来进行认定，而不是认定为受贿。”杨兴培说。
　　他也说明，在司法实践中，原江西省长倪献策就是典型案例，当时财物并不是送给本人，而是送给相熟的友人，“但他批了一些条子，当时也没有按照滥用职权，而是按照玩忽职守定性的”。
　　
　　急呼财产申报制度
　　“巨额财产来源不明是应对形势的权宜之计。”杨兴培认为，自从1988年1月21日，第一次出现“巨额财产来源不明罪”的时候，就有人做了这样的一个解释：有这个规定比没有这个规定好，没有这个规定，就无法追究。
　　“所以这个规定是双刃剑，既可以伤我们，也可以伤罪犯。”杨兴培说，“检察院查不清楚就以这个来定性，对于犯罪分子来讲，财产来源不交代最高刑罚也只有五年。”
　　“一个制度的设计不可能是十全十美的，肯定是有利有弊的。”孙国祥说，“从经济学的角度讲，也就是没有最优的情况。”
　　为此，孙国祥认为只有建立阳光工程，国家公务员申报个人财产、家庭财产，并向全社会公布，接受全社会的监督，这样就能堵住这方面的漏洞。
　　对财产申报制度进行过研究的杨兴培认为：“只要国家出台财产申报制度，就不可能再发生这么多的案件，按照乐观的估计，这一案件中至少70％的漏洞能够堵上。”
　　“如果每隔半年或者一年申报一次，这对于公务员就像个紧箍咒。”杨兴培说。
　　目前，学术界认为财产申报制度作为一个法律制度并不难，主要问题在于如何具体操作：例如哪些人需要申报，怎么申报，申报到哪一级，以前的旧帐如何解决等等？这些问题还有待解决。

　　本报记者　徐炯　上海报道
　　
　　“可能日元在人民币的篮子里占20％－30％。”渣打银行驻上海的资深经济学家王志浩（Stephen　Green）说，“而且由于很多亚洲货币的走势基本上都是跟着日元的走势，如果人民币汇率所参考的篮子里有类似于韩元、新元等货币的时候，这种趋势就更加强了。”
　　此前，渣打银行刚刚发布了一份研究报告。报告中指出，从7月21日人民币汇率调整以后的人民币汇率走势进行分析，可以发现，人民币和日元的走势显得较为接近，而人民币的走势和美元的走势则出现了负相关的状况。
　　按照这一趋势，王志浩预测人民币汇率到年底仍将有微幅的升值可能。
　　
　　人民币跟着日元走？
　　自7月21日人民币汇率调整以后，渣打银行的研究人员对最近18天的交易数据进行分析，发现人民币与日元汇率走势之间有着明显的相关性。
　　渣打银行的研究人员把最近18天美元对日元的汇率和美元对人民币的汇率进行对比，更发现一个趋势：当美元对日元下跌1％，美元对人民币就会出现0.03％的跌幅，两者之间的每日波动有着明显的相关性。
　　“我们预测今年年底，日元对美元的汇率将达到104比1，”王志浩说，而如果人民币和日元的相关性一直持续，今年年底，人民币对美元的汇率将会升值0.3％，达到8.085元人民币比1美元。
　　王志浩的研究还发现，人民币汇率升值后的走势与美元走势总体上具有负的相关性。最近几周以来，美元相对于其他主要货币出现疲软走势，但人民币汇率却出现走强的态势。“这说明人民币的确再也不盯住美元了。”王志浩说。
　　中国工商银行外汇交易员肖雄文也表示了同样的观点。但他是通过分析人民币汇率与美元指数走势，发现这两者之间存在明显的正相关关系。
　　而美元指数就是用来衡量美元对一篮子货币的汇率变化程度的指标。它通过计算美元和对选定的一篮子货币的综合变化率，来衡量美元的强弱程度。美元指数选定欧元占57.6％，日元13.6％，英镑11.9％，加拿大元9.1％，瑞典克朗4.2％，瑞士法郎3.6％。
　　如果美元指数下跌，说明美元对其他的主要货币贬值。在走势上，可以发现，美元指数下降的同时，人民币对美元就出现了升值。
　　从美元和人民币走势上，仅仅从18天的汇率走势还很难推断出美元在人民币“一篮子”参考货币中的比重。
　　“除了缺少数据以外，人民币汇率只是参考一篮子，并不是盯住一篮子。”王志浩补充道，“另外，我也感觉中国人民银行可能在进行市场干预，这样就更难通过数据分析来了解篮子的组成情况。”
　　但根据美元和人民币的走势分析，王志浩认为，2005年下半年美元将持续走弱，因此人民币仍将有轻微的升值。
　　虽然不能获得人民币参考的“一篮子”货币中美元的比重，“但主要的几种货币，例如美元、日元、欧元应该占人民币一篮子货币的70％以上”。王志浩说，而且实际上，其他诸如澳元、加元、卢布等名义上加入“篮子”的货币，由于本身所占比重很小，并且这些货币一般跟随主要货币的变动而变动，因此并没有对人民币汇率的形成起到什么作用。
　　
　　远期结售汇与NDF
　　但即使人民币在未来还有升值的可能，国内结售汇和国外的无本金交割远期汇率（NDF）的差距也越来越小。
　　王志浩对此的解释是，对于远期结售汇措施的放宽，导致了这样一个情况的出现。
　　由于央行已经允许各银行只要获得批准，均可从事远期结售汇业务。此前，远期结售汇仅有七家银行可以参与。另外，新的询价系统，将允许银行之间协定交易价格，而不是按照统一的价格进行交易。
　　因为业界预期人民币远期汇率交易最近可能会有较大发展，所以市场表现出NDF的价格与国内市场远期结售汇的价格趋于一致。而此前，相对于人民币远期汇率来说，NDF的贴水要大得多，但现在两个市场的报价趋于一致。
　　王志浩认为，出现这种收敛趋势的原因在于海外投机者已经修正了他们的预期，预计未来12月只能升值3％左右。“我认为，每年升值2％－3％是市场和政府可以认可的。”王志浩说。
　　而且，王志浩也预测，随着国内市场资本账户进一步开放，汇率形成更加富有弹性，那么二者之间的差异将逐渐消失。
　　“但是，只要资本项目仍然没有彻底开放，基于这两个市场的套利机会会一直存在。”王志浩说。
　　目前，要进行远期结售汇的客户，必须要提供相关文件来证明有真实的贸易背景，这样才能进行结售汇。而这一规定，阻止了那些想通过这一方式，从人民币升值来获利的投机者。王志浩说：“（不仅中国，）很多亚洲国家，也同样有这样分割的国内和国外两个汇率市场。”
　　然而，虽然央行放松了对远期结售汇的限制，并且鼓励商业银行灵活地进行远期结售汇的定价，但商业银行如何来计算远期汇率却面临一些难题。目前远期结售汇是根据人民币利率和其他外币利率进行套算而得到。

　　本报记者　徐炯　北京、上海报道
　　
　　中行驻外员工工资改革实施细则规定：未经批准不得发放规定以外的任何补贴、奖金。法庭认为，由于“刘金宝获正常分得奖金以后，再次私分”，因此，刘金宝这些所得应属贪污。
　　　　
　　人欲隐于天理中，甚几甚微。
　　在一份长达45页的吉林省长春市中级人民法院刑事判决书中，对原中国银行副董事长，中国银行（香港）有限公司副董事长、总裁刘金宝及其同案贪污罪的起诉，涉及24项事实指控，其中最后一项表述为：2000年4月至2003年5月间，该人将其本人及家庭用于交通、用餐、购买生活用品、家庭宠物治病等个人消费费用共计141多万港元，在中银香港的账外资金中报销。
　　判决书称，在法庭出示的举证、质证的证据证实，刘金宝其妻、女儿及佣人的机票等上述家庭消费支出在正规账目中不好报销，均在“账外资金”中报销。
　　据一位出席过庭审的人士透露，在141多万港元核销数额中，有出行纪录证实刘因公出行的时间、次数、地点的正常报销的差旅费排除在外，而其间刘个人频频由上海往返香港，与中银香港“出行纪录”多有不符。另一笔涉及家庭宠物治病的报销费用约3000多元，据称刘金宝本人考虑到实在难说得过去，“后将钱补上”。如此多的“不合适发票”，在刘金宝贪污罪的指控中占有141多万港元。
　　从1996年3月始，刘金宝曾任中行上海分行行长、上海浦东国际金融大厦董事长、中行港澳管理处（下称“港处”）主任等职，后升至中国银行和中银香港高位。从判决书中可见，刘的每一次职位变迁，都会自然发生一系列貌似平常、实则猖獗的职位犯罪行为：从向海外合作公司划转“考察费”与人私分及作刘个人交房款；到以给管理层发奖金、给员工发春节“利是”及银行礼券、“支持北京申奥活动费”、奖励演出接待人员等为由，单独或与他人侵吞公款；再到购买生活用品、餐费、交通的报销……这些细微处的点滴行为，构成一位金融高官贪污数百万的犯罪事实的累积样本。
　　而刘金宝为一位在上海影视界的女朋友调换住房所花差价和装修费约计百万元，由上海两家房地产公司买单，其自然因果关系则是这两家公司在刘金宝任上海分行行长期间或刘调离期间，相继拿到了数亿违规贷款。是项构成刘金宝受贿事实的认定。
　　与诸多金融贪官一样，刘金宝的财产明显超过其合法收入。庭审认定刘对价值人民币1451.15万元的财产不能说明来源合法。
　　刘金宝如此三宗罪，将给一些放任私欲、不畏法规的金融高官以深刻警醒。
　　
　　“账外资金”罪源
　　据新华社报道，2005年8月12日，吉林长春中级人民法院以贪污罪、受贿罪、巨额财产来源不明罪，一审判处刘金宝死刑，缓期两年执行，并处没收个人全部财产。
　　同时，原中银香港副总裁朱赤、丁燕生，分别以贪污罪被判处有期徒刑13年，原中银香港总裁办总经理张德宝被判处有期徒刑8年。
　　知情人称，一审判决后，刘金宝已经向吉林省高级人民法院提起上诉。
　　在位于北京顺义的看守所关押了一段时间后，目前，刘金宝的羁押地是吉林省看守所。据知情人透露，刘金宝目前的状态还算平稳，比最初被羁押时他时而诉说“有些冤”的心态大有改变。给刘金宝及同案作辩护的八位律师中，有两位来自上海翟建、联合律师事务所的刑案诉讼律师，另有六位来自北京康达、友邦和柴傅（此前媒体报道“柴博”有误）律师事务所。这八位辩护人均表示“上诉期未过暂不接受采访”。
　　法庭一审认定，刘金宝贪污23起，折合人民币1428万元，其中刘金宝个人实得752万余元，刘金宝作为国家工作人员，利用职务上的便利，单独或与他人侵吞公款，侵犯了公共财产所有权，因此构成贪污罪。
　　对刘金宝贪污罪的指控，主要以刘在上海、香港任职分界为两个阶段：
　　刘任中行上海分行行长期间，给上海分行所属企业瑞金大厦辅楼工程多支付工程管理费10万美元给境外公司，用于刘金宝等人到香港的消费，刘本人分得港币6万元；刘将上海分行所属企业与港方合资成立的物业管理公司的利润所得港币14万元
　　“账外资金”私分，刘得港币3万元；刘调任香港工作前，以给处级干部发奖金为名，叫相关人员从上海分行的“账外资金”中支取人民币45万元私分，刘得25万元（后在庭审质证中，刘提出本人只留了10万元，其余给处级以上干部发奖金了。但法庭审定，经查没有证人证明得到该笔款项，故所提异议不能成立）；在刘到香港赴任之前，刘再次收到以“欢送费“为名的5万元公款，出处同样是“账外资金”（据上海分行一人士指证，刘调离上海前曾让相关人员“把账外资金的原始账目和票据毁掉”）；在刘任上海浦东国际金融大厦董事长期间，曾指使属下将15万美元“考察费”以工程款为名转入一家瑞士机构，其中7万美元用于核销刘等人的欧洲费用，刘另分得5000美元，后刘从余款8万美元中支取30万人民币为刘本人（以其妻子之名）交纳上海购房款（庭审时刘金宝提出，30万购房款已还，分得的5000美元应为出国补助，而法庭认定，经查没有证言、证据证明刘已归还房款，出国补助已按每人每天200美金发放）；刘调到香港后提出上海分行增配住房，授意原下属编造其妻为其员工的虚假证明分得价值28.9万元的一套公房。
　　对上述指控，判决书表明，刘金宝的辩护人提出：对贪污部分，除指控刘以零花钱名义分得港币6万元、利润奖励分得港币3万元构成犯罪外，其余均不构成犯罪。
　　在判决书中，检察院对刘金宝调任香港期间的贪污指控集中于2000年1月份至2002年2月，总共发生15起突击私分“账外资金”行为，名目繁多：刘金宝在银行公会等部门担任职务，港处为刘发放咨询服务费港币41.8万元；去日本考察时刘私分得3000美元；还有多次在给员工、部门总经理发奖金的余款，刘与时任中银香港副总裁朱赤、丁燕生，及总裁办总经理张德宝几人私分，并将奖金收条原件销毁。其中最多一次为2002年9月24日，刘等4人提取了346万港元，以发春节“利是”、银行礼券和5年的车补款为名，刘一日之内分得146万港元，朱与丁各得85万港元，张得30万港元。
　　在此，刘金宝组织“分钱”的资金来源值得关注：当时中行香港分行有“账外资金”，即俗称的“小金库”。在刘金宝调任港处之前，港处就已经形成了一个惯例——中国银行总行每年按照港澳分支机构产生的利润，按比例提成3％，作为港澳分支机构全体人员的奖金。当总行同意这部分利润提成发放奖金以后，这部分钱就从中银香港的财务账上划出。但实际上，这笔钱每年并没有全部发放完，由此便留存下来一个“小金库”。
　　2000年，中银香港为了筹备上市，聘请会计事务所进行审计，发现历年奖金节余款已经达到1.07亿元。
　　如要进行上市，就不允许存在账外资金。于是，刘金宝开始布置“突击”发奖金。有知情人说，“那一年可以说是巧立名目，有个什么机会就发钱。”在类似于重组奖、退休奖金、主任特别奖、高级主管以上工作人员奖金、总经理特别奖等名目下，一年左右时间里，这1.07亿“小金库”就运作完了。
　　对此种“分钱”方法，刘金宝供述：未经中国银行批准我不能获得任何收入；我们四人分钱的次数、数额其他人不知道，不是真正意义上的发奖金；有我提议的，也有他们三人提议我决定的，朱赤、丁燕生在张德宝填具的提款单上签字，张德宝负责具体操作和账目处理；我们四人一起研究销毁分钱的原始凭证。
　　中行驻外员工工资改革实施细则规定：未经批准不得发放规定以外的任何补贴、奖金。法庭认为，由于“刘金宝获正常分得奖金以后，再次私分”，因此，刘金宝这些所得应属贪污。
　　最后法庭认定，刘金宝在中银香港期间，贪污个人所得649万元，朱赤211万元，丁燕生211万，张德宝142万多。
　　
　　不能举证的“巨额财产”
　　除了贪污之外，刘金宝还被指控巨额财产来源不明。
　　法庭认为，刘金宝家庭现金、存款、房产、金玉制品，总计折合人民币4089万元，加上刘金宝家庭生活消费支出及其他支出折合人民币1292万元，刘金宝家庭共计拥有5382万元财产。
　　而刘金宝家庭成员的合法收入、刘金宝在工作期间以奖金名义分得的款项，以及贪污、受贿所得的款项，有明确来源的财产共计折合人民币3930万元。两相对照，刘金宝有1451万元财产不能说明来源。
　　法庭认定，从1978年1月至2003年10月，刘金宝家庭成员的工资奖金等收入折合人民币1422万元，同时，刘金宝还分得奖金1055万元。法庭认为，这两项合计近2500万元，是可以说明来源的财产。另外，还有一些刘金宝和家庭成员进行投资等其他零星收入。
　　刘金宝辩称，有很多收入是可以说明来源的。据香港媒体报道，刘在香港任职期间，非常热衷于赛马。刘金宝一位旧友曾说，花一万块买马，赢十万块的事情很多，加上一些商界人士为给刘捧场，邀其参加多场赛马，几年下来，赢数可能是几百万。
　　由于香港廉政公署规定，只有单场赛马赢资超过50万元，才会进行登记。而刘金宝辩称“没有一场赛马赢钱超过50万元，不能出示登记纪录”，因此，法院对刘金宝“赛马”等有收入来源的意见不予认定。
　　另外，刘金宝还提出自己曾通过朋友炒卖外汇，赚了不少钱。刘还提出，合法收入的计算上，存在一定偏差。刘自认曾是成绩不俗的黄金投资交易员，早年间投资黄金，由于买入时的价格较低，如果按照现在的价格来计算，财产增值了很多。
　　如以刘金宝在中银香港工作期间、实际工资每月约三万多元计，其财产明显超过合法收入，差额巨大。但据一位香港银行界人士分析，刘金宝在香港每年的“名义工资”是500多万，并且以此标准在香港进行纳税，而中银香港的招股书也明确说明了刘金宝的薪水状况，因此该人士提出，核定合法收入，是否可以参考刘金宝在香港六年工作期间的名义工资？
　　最终法院认定，经查，本着有利于被告人的原则，有证据证明刘金宝有明确来源的收入已经计算在内，其他经查不实。
　　
　　刘受贿与上海分行放贷
　　对刘金宝的指控，还涉及受贿3起，折合人民币金额142万元。
　　公诉人指控，1997年6月，为了给在上海的女友调换住房，刘金宝多次找到上海凯托集团董事长。而凯托集团看在“刘金宝面子”上，同意为其女友调换住房。刘金宝女友用单位补贴5万元和自己的76平方的住房，调换了凯托集团购买的一套152平方的住房。两套房的差价为73万元，这一差价没有支付。
　　此后，在未经总行批准、抵押未落实等贷款条件未满足的情况下，时任上海分行行长的刘金宝采用化整为零、越权批贷等方式，令凯托集团在上海分行获得贷款2.9亿元和108万美元。
　　另据证人证实，刘金宝在遭调查时，还曾让凯托集团和刘金宝上海的女友签定了一个假协议，并把协议日期提前，内容是该女友分期支付73万元差价款。
　　第二项受贿指控是，在置换房产之后，万泰集团董事长钱永伟应刘金宝的要求，为其女友的住房进行了装修，万泰集团为此支付工程款28万元。
　　但刘金宝认为，自己在上海没有收到过一分钱，为女友置换住房和装修，只是为朋友帮忙，没有收到任何好处，也没有为他人谋取利益。
　　另外，公诉人还指控：1998年，刘金宝希望在上海投资房产，钱永伟就推荐自己开发的万泰公寓。
　　而后，钱永伟和刘金宝商定以26万元的价格购买万泰公寓一套155平方的房产。刘金宝还提出，让钱永伟给10万元的装修款和家具款，并以每月7000元的价格租给钱永伟，两年租金16.8万元，两项合计总价26.8万元，抵顶房款。后来，刘金宝又让钱永伟装修，万泰支付了6.99万元进行装修。
　　刘金宝辩称，他持有购买万泰公寓的购房发票，而万泰集团的财务也承认曾收到过由钱永伟转交的钱款，但钱永伟最后否认这一说法。刘金宝还表示，曾将一幅陈逸飞送给刘金宝的画送给了钱永伟，这幅度画价值90万。
　　在钱永伟给刘金宝女友装修房子，以及刘金宝购买了万泰集团开发的万泰公寓以后，1998年末，万泰集团为了收购“318国道”股权项目，急需贷款。
　　此时，刘金宝已调离上海分行，为给万泰集团协调贷款事宜，刘金宝向时任上海分行的主要领导和该行信贷部门负责人打招呼。钱永伟证言证实，刘金宝曾回上海，为钱永伟约出上海分行负责人参加宴请，商谈贷款事宜。
　　在和刘金宝、钱永伟一起吃饭时，当时的上海分行负责人证实，刘金宝提出要对万泰集团提出支持和关照。上海分行负责人曾提出对万泰集团在香港的上市公司进行抵押监管，但刘金宝不同意。
　　最后，上海分行将这一笔贷款化整为零，规避了上报总行审批的要求，同时也没有报分行信贷评审委员会进行审批，而是由主管副行长或行长审批。
　　就这样，中行上海分行分三次向万泰集团发放贷款人民币2亿元，其中7000万在没有担保的情况下贷出。最后，钱永伟收购“318国道”项目没有谈成，贷款资金被挪作他用。
　　法庭认为，为其女友置换房产和装修一事由刘金宝出面，而后又帮助他人不正当贷款，应当认定为刘金宝受贿。而刘金宝非法收受钱永伟的万泰小区的房产以后，又利用本人地位形成的便利条件，通过其他国家工作人员，帮助他人不正当贷款，行为也构成受贿罪。
　　法院认定刘金宝受贿三起，折合人民币143.8万元。
　　命运起伏之间，一意搜剔私欲的刘金宝，以其意料不到的方式退出了金融舞台，坠入罪恶之渊。于他人，一审判决书的一段措辞值得一读：“被告人刘金宝贪污数额特别巨大，且在共同贪污犯罪中系主犯，属情节特别严重，但鉴于其能够积极配合、协助侦查机关将赃款从境内外银行转入指定账户，贪污的赃款已全部追缴，判处死刑，可不立即执行。”
　　（本报记者蒋明绰、郑小伶对本文亦有贡献）

　　入股中行“三人行”
　　“入股中行的海外股东，分为战略投资者、策略投资者及公司投资者三种，战略投资者会与中行有业务上的合作，但策略投资者及公司投资者主要是着眼于资本投入的回报。”
　　　　　　　
　　本报记者　吴雨珊　徐炯　北京、上海报道
　　
　　8月18日，中国银行与潜在战略投资者耗时已久的谈判终于告捷，当日与苏格兰皇家银行签署了战略性投资与合作协议，后者以31亿美元购入中国银行10％的股权。知情人士表示，这只是首战告捷，不出意外的话，接下来淡马锡、瑞银集团等投资者可能鱼贯而入，相继与中行签署投资协议。
　　“是的，我们的谈判还没有结束。”中行新闻发言人王兆文对记者说，“苏格兰皇家银行也不一定是唯一的战略投资者。”
　　
　　三家结盟入股
　　中国银行8月18日发出公告，苏格兰皇家银行将出资31亿美元购入其10％的股权。苏格兰皇家银行的表述略有不同，该行表示，已同意作为牵头者，和美国著名投资银行美林集团及长江实业（0001－HK）主席李嘉诚等合作伙伴一起，以31亿美元收购中国银行10％股权。在8月18日召开的电话会议上，苏格兰皇家银行首席执行长弗雷德·古德温爵士（Fred　Goodwin）告诉记者，这项交易将在第四季度完成，并将影响2006年度的苏格兰皇家银行的业绩。
　　在这笔投资中，苏格兰皇家银行出资16亿美元，获得5.2％的股权，李嘉诚的私人基金和美林集团将各自出资7.5亿美元，获得2.4％的股权。双方还约定，苏格兰皇家银行将代表两家合作投资者对中行的10％股权行使控制权，并与其合作伙伴承诺，保证在未来三年内一直持有中行的股份。
　　中银香港总裁和广北表示，入股中行的海外股东，分为战略投资者及策略投资者及公司投资者三种，战略投资者会与中行有业务上的合作，但策略投资者及公司投资者主要是着眼于资本投入的回报。
　　作为中行战略投资者的苏格兰皇家银行，日后将会与中行在信用卡、理财、公司业务及保险等范畴广泛合作，并是财团中唯一可以派出一名代表，担任中行董事的外方成员。
　　在早前交通银行引入汇丰银行、建设银行引入美国银行等引资案例中，无不是由单一的战略投资者出资入股，中行的此次安排显得迥然不同。一位中行人士对此解释说：“不论怎样，我们只和苏格兰银行一家签署了战略合作协议，并不需要管它的资金来源是什么样的。”
　　但此情形恐怕与双方最初的设想都不一致。8月4日，苏格兰皇家银行在公布业绩，并表示可能在亚洲进行投资时，股价大幅下跌，至正式公布参股中行的消息前，股价跌幅已经超过了5％。旋即有消息传出，苏格兰皇家银行可能召开董事会讨论减少对中国银行的投资金额。
　　此后，为了筹措投资中行的资金，苏格兰皇家银行以9亿英镑（约16亿美元）的价格出售所持西班牙SCH银行的2.2％股权。也正是美林集团，帮助苏格兰皇家银行在市场上公开配售总数为1.351亿股的西班牙SCH银行股票，每股售价在9.91到10.01欧元之间。SCH的股价在周四上午开盘为10.03欧元，目前已有75％的配售股份成功出售。在这次配售之后，苏格兰皇家银行将不再拥有SCH的股权。
　　不过，市场的正面表现回应了此项投资的合理性。宣布入股消息的当天，苏格兰皇家银行的股价收盘价就反弹到了1634便士，较前一日上涨了1.68％。分析师认为，因为这一消息消除了苏格兰皇家银行投资中行的不明因素。
　　“如果中行很快上市，那么苏格兰皇家银行可以很快获得收益。”古德温爵士在电话会议上说。古德温爵士透露，在苏格兰皇家银行投资中行的协议中，苏格兰皇家银行获得了“适当的保证和保护”，如果投资中行出现问题的时候，这可以保护投资者的利益。但是，他拒绝透露更多的详情。
　　“从苏格兰皇家银行的角度来看，我们的这项投资风险非常低。”古德温爵士说。
　　
　　交易背后
　　知情人士透露，苏格兰皇家银行与中行签署合作协议，为其他投资者打开了一扇门。由于苏格兰皇家银行是以潜在的战略投资方与中行接触的，因此谈判的重心就落在了业务合作等事项，谈判难度较大，耗时甚多。该人士相信，如果没有意外变故，其他投资协议也将在近日签署并公布。
　　对于中行来说，选择一个由三方投资者组合而成的财团作为战略投资者意味着什么呢？
　　中国银行董事长肖钢表示，该协议的签署本着长期持股、优化治理、业务合作和竞争回避的原则。而财团投资的长期性仰赖于多个合作方的投资意愿。一位分析师说，2003年中国人寿上市时，李嘉诚掌控的长江实业曾大手笔购入2.14亿股，但禁售期满后，随即抛出，获得超过40％的收益率。因此估计李嘉诚此次投资仍可能是短线操作；同时，诸如美林之类的投资银行，往往把资本的获利性放在投资的首位，也有可能在未来某个时间抛售股权。“不过，真正影响较大的是战略投资者。”他说，“三年之后，中行应已上市，即便美林和李嘉诚届时退出，对中行的影响也是有限的。”
　　他认为，总体而言，这不失为一项考虑周全的投资安排。中行正考虑未来在港股市场及纽约交易所上市，而李嘉诚在香港地区的品牌和号召力不言而喻，他以私人基金入股，可以极大地提升港股市场投资者的信心指数。
　　长实副主席李泽钜于8月18日代表其父李嘉诚解释，以私人持有的李嘉诚基金入股中行，是因为基金需要长远而稳定的投资回报，由于股份有3年禁售期，加上长实及和黄都没有与银行相关的业务，故不适合由上市公司投资。
　　
　　溢价高出建行
　　事实上，此次入股的价格已经显示出国际投资者对中行的信心。以建行为参照，中行的价格可谓是“高价”出售。中、建两行分别获得汇金公司225亿美元的注资，同时，建行股份公司的发起人还另投入资本金80亿元。
　　根据中行2004年年报，中行共有1860亿股份数，10％的股份即186亿股，31亿美元折合成人民币大约为251亿元，由此可计算出每股价格为1.34元，而建行今年7月以25亿美元向美国银行售出9％的股权，每股价格约为1.17元。
　　再结合每股净资产来看。2004年，中行净资产为2051亿元，每股净资产约为1.1元，从每股1.34元的价格可得出其每股溢价0.23元；同期建行净资产约为1947亿元，总股份数为1942亿股，每股净资产为1元，从每股价格1.17元可得出其每股溢价为0.17元。
　　2004年，中行盈利209亿元，每股盈余0.11元，市盈率为12倍；同期建行盈利483亿元，每股盈余0.25元，市盈率近5倍。较高的市盈率表明投资者看好中行未来的成长性。
　　不过，分析师提醒，中行接纳财团为战略投资者，必是一笔包含许多复杂安排的交易，譬如三年之后美林和李嘉诚如果抛售股权，苏格兰皇家银行是否接盘；美林参与入股是否意味着可获得IPO承销资格等等。因此，当前的入股价格还暗含许多其他的因素，建行当初溢价虽不高，但美洲银行承诺IPO后增加投资5亿美元，而中行似乎没有得到这样的承诺。
　　“我们的投资是一项重要的投资，也是和中国银行的长期合作。”苏格兰皇家银行董事会主席乔治·马斯文森（George　Mathewson）爵士表示。他又强调说：“但是，我们没有计划增加我们的股份比例。”
　　不过，18个月的接触和谈判，令乔治·马斯文森相信紧密的业务合作对RBS在中国市场的发展非常重要。他说：“苏格兰皇家银行董事会相信中国的发展速度和规模意味着重要的机遇。把中国银行的品牌、渠道和客户基础与RBS的产品、运营能力及经验结合在一起，在中国市场上将会具有强大的竞争力。”
　　按市值计算，苏格兰皇家银行是欧洲第二大、全球第六大的知名银行集团，该银行在英国的法人、个人及海外银行业中排名第一，在零售银行业及私人汽车保险业中排名第二。中国银行则是中国国际化程度最高的商业银行。作为战略合作的重要组成部分，双方同意在信用卡、理财、公司业务以及个人财产保险等业务领域进行广泛的合作。根据协议，双方还将在公司治理、风险管理、财务管理、人力资源管理以及信息技术等银行营运的基础设施领域建立密切的合作关系。
　　（本报记者刘亚枫、罗绮萍对本文亦有贡献）

　　本报记者　徐炯　上海报道
　　
　　8月10日上午9时，位于上海新建的中环边上，由上海大华集团开发的一个楼盘———大华梧桐城邦正式开盘。
　　虽然没有出现排队购房的情形，但是，依然有几十位购房者等待开盘。据上海市房屋土地资源管理局的统计，大华梧桐城邦在推出132套房源的第一天，就销售了其中的51套。相比目前上海有楼盘开盘一周未售出一套的情形，能在整个上海房地产市场“交易量萎缩”的情况下，开盘第一天销售出近40％的楼盘，实属不易。
　　而据一位知情者透露，在经历了上半年的房产调控措施之后，大华梧桐城邦已经可以办理八成按揭贷款。
　　
　　个人购房八成按揭 
　　8月10日，大华梧桐城邦售楼处。当记者询问这一楼盘是否有银行提供八成按揭时，一位工作人员警惕地表示，“大华别的楼盘可以八成按揭，我们没有。”
　　但当记者表示是由朋友介绍，正因为看中可以八成贷款，才前来购房时，这位工作人员才透露：“购买第一套住房，中国银行可以提供八成按揭。”
　　为梧桐城邦提供按揭业务的是中行上海分行闸北支行，据一位银行业内人士透露，其实除了闸北支行，其他中行分支机构也同样可以进行八成按揭贷款，但是需要满足如下条件：第一次购房，单价在一万元以下，房产位于上海内环和中环之间。
　　目前为梧桐城邦提供按揭服务银行有中国农业银行、中国建设银行和中国银行三家银行。在三家银行中，只有中行可以为购房者提供八成按揭贷款。
　　此前，今年3月17日，央行下达的《中国人民银行调整商业银行住房信贷政策和下调金融机构超额准备金利率》的文件要求：“对房地产价格上涨过快城市或地区，个人住房贷款最低首付款比例可由现行的20％提高到30％。”
　　“上海，明显是房地产价格上涨过快的城市。“央行研究生部的肇越博士说。
　　3月17日央行出台规定以后，上海银行同业公会曾召集在上海的各商业银行商讨有关措施，当时，所有银行基本达成共识的就是提高房贷首付比例到30％。
　　实际上，除了中行对部分个人购房提供八成按揭以外，另外有银行也推出了不同的房贷优惠措施，例如某国有商业银行对于个人按揭贷款原本要求的房贷险中的人身险不做要求。“这样可以减少很大部分的费用。”一位保险公司的人士说。
　　另外，进入7月以后，各商业银行对于房贷业务的审查时间也大为缩短。从部分房地产中介公司了解到的情况是，房贷通过银行审查的比例也有所提高。
　　种种迹象似乎显示商业银行对于上海房地产市场有所松动。
　　
　　房贷余额首次下降
　　在房贷出现松动的背后，是上海商业银行房贷余额的下降。
　　一位知情人士称，7月份，上海房贷余额下降9亿余元，出现了几年来的首次负增长。
　　据上海银监局公布的数据，今年二季度以来，个人住房贷款增速已经明显放慢。
　　今年二季度三个月的个人住房贷款增长额分别为38.29亿元、20.75亿元、35.89亿元。6月末，上海个人住房贷款余额为2761.76亿元，比年初新增316.24亿元，增长12.9％，增速同比回落7.2％，同比少增37.18亿元。
　　记者在采访中了解到，从今年3月份开始，商业银行新增房贷业务明显减少。一些商业银行基层支行从事按揭贷款的部门，经常是“一个月也没有几笔业务”。而在去年，按揭贷款业务还是这些支行收入的主要来源。
　　在新增贷款减少的同时，提前还款的数量也比较惊人。由于央行取消优惠利率，并且银行停止办理一年内转手的转按揭业务，因此很多人选择提前还款。
　　例如，农业银行上海某支行拥有22亿元的房贷余额，但是3月份的提前还款额就达到了1.4亿元，而在其后的几个月，提前还款的数量也相当多。
　　但是，业内人士的担心并不在最近几个月。以前年度的按揭贷款客户，优惠利率将从明年1月1日取消，“年底，肯定是个提前还款的高潮”。
　　和房贷相关的房贷险同样出现了大幅度的下降。
　　从保险公司透露出来的消息是，房产新政策出台以后，房贷险出现了大规模的下降，6月份，上海房贷险的收入只有54.51万元，相比去年同期4792万元，仅仅只是一个零头。而一些保险公司，由于提前归还贷款，进行退保，甚至出现了负数。太平洋保险6月份房贷险收入为－469.79万元，天安保险的收入为－577.15万元。
　　“房贷政策有一定的时滞效应，新政策出台之后的交易情况可能反映在7月份的房贷数据上了。”肇越说。由此可见，7月份上海银行个人房贷余额下降的主要原因，是5月、6月上海房产交易量的萎缩。
　　
　　调控“节骨眼”
　　“目前是调控的节骨眼。”肇博士说，“房贷余额有所下降，是很正常的。”
　　他进一步指出，目前上海房贷余额在全国房贷余额的比例仍较高。据统计，2004年9月份，上海个人房贷占全国个人房贷的比例为20％左右，“这还只是上海城区，不是整个上海辖区的房贷规模，如果算上上海辖区，比例会更高”。
　　在8月15日央行刚刚公布的《2004房地产金融报告》里，明确表示“房地产金融风险不容忽视”，并且认为上海房价上涨较快，相关的泡沫程度，值得关注。
　　“如果房价下跌30％，商业银行的风险就会暴露无遗。”肇越说，“而上海的商品房销售80％是依靠按揭贷款的。”央行的报告也警告：“一旦泡沫破灭，房地产价格下跌，作为抵押物的房地产就会贬值甚至大幅缩水，给银行带来不小的损失。”
　　为了避免房贷风险，提高首付比例是一个比较好的办法。央行的报告说明：“近期上海等地商业银行纷纷提高住房抵押贷款首付比例，有的甚至高达50％，以防止抵押物贬值的风险。”
　　肇越说：“提高首付比例，可以有效地抑制假按揭的发生。”但同时，为了对中低价普通商品房和高档商品房进行区别对待，他建议，可以统计出一个中低价商品房的基础价，设定最低首付比例，然后其他商品房价格与这个基础价相比后，提高首付比例。
　　“或许，日本房地产业的发展，可以提供一点借鉴。”肇越说，日本在房产泡沫破灭，房价开始下跌时，因为很多日本银行已经为房地产业提供了大量的房地产贷款，如果不继续支持，这些贷款就会变成相应的坏账；迫于无奈，很多日本银行继续大量发放房地产贷款，希望房地产业渡过难关，这样也避免银行大量坏账的出现。
　　“但这样的做法，对长远的经济影响很大。”他说，而且在央行的报告中，央行建议采取控制房产预售等多种政策对房贷进行调控。
　　　　
　　·链接·
　　房地产信贷面临的六大风险：
　　部分地区房地产市场过热存在市场风险
　　房地产开发企业高负债经营隐含财务风险
　　“假按揭”凸显道德风险
　　基层银行发放房地产贷款存在操作风险
　　土地开发贷款有较大信用风险
　　房地产贷款法律风险加大

　　汇率“无形手”
　　
　　本报记者　徐炯　上海报道
　　
　　此前，市场没有预料到，韩元会成为人民币汇率参考的一篮子货币中的主要组成货币。而事实上，虽然韩元并不是国际硬通货，但是韩国却已经是中国第四大贸易伙伴，而中国则是韩国的第一大贸易伙伴。
　　8月10日，央行行长周小川在央行上海总部揭牌仪式上的演讲中，首度披露了韩元和美元、日元、欧元一起作为人民币汇率参考的主要“一篮子货币”成分。
　　而且，周小川解释，“篮子”货币的选取和权重确定要“着重考虑商品和服务的权重”。韩国作为中国第四大贸易伙伴，韩元也自然成为人民币汇率参考的货币之一。
　　据商务部的统计，2004年中韩双边贸易额达793.5亿美元，比上年增长3..2％。中国是韩国第一大出口国，2004年韩国向中国出口额达497.6亿美元，比上年增长了41.7％，远高于韩国31％的出口增速。同时，中国也是韩国第二大进口国，2004年韩国从中国进口额为295.9亿美元，比上年增长35％。
　　周小川讲话中还提到，除了考虑贸易因素以外，“一篮子货币”的权重还要考虑外债来源的币种结构，考虑经常项目中的无偿转移，以及外商直接投资因素。
　　从外商直接投资来看，中国也是韩国企业直接投资的重要地区。据韩国产业资源部统计，2004年韩国对中国投资36.3亿美元，占韩国海外投资总额的45.8％，连续三年排名第一。
　　但是，由于韩元并不是一种国际通行货币，因此在国际货币市场上，采用韩元结算的比例非常小。
　　直到周小川讲话的前一天，国内银行才由工商银行宣布开始正式兑换韩元现钞。此前，人民币兑换韩元，必须经过国际硬通货，类似于美元、日元的“中介”。
　　对此，周小川表示：“尽管目前有一些国家或地区在与我国的贸易中仍较多、较习惯采用美元结算，但这种情况正逐渐发生变化，选用其本币进行结算会逐渐变多起来，我国也要适应和鼓励这一趋势。”
　　但是，有外汇分析师认为，2004年，中国对韩国的贸易逆差为201.8亿美元，与上年相比，增幅高达52.9％。这也成为韩元被选入主要参考货币的原因。
　　“中国对亚洲一些主要贸易国家本来就存在大额逆差，人民币升值以后，加入这些国家货币作为‘篮子’参考货币，是出于对中国自身利益的考虑。”美洲银行驻香港的一位分析师这样解释。
　　而德意志银行驻新加坡的外汇分析师马尔科姆（James　Malcolm）估计，在人民币参考的“一篮子”货币中，美元所占权重为30％，日元和欧元各占20％，韩元则占10％。
　　摩根大通分析师派伦（Claudio　Piron）认为，将韩元、新加坡元及马来西亚币纳入“一篮子”货币中，这意味着人民币可能追随其它亚洲货币的走势，或者其它亚洲货币追随人民币走势。
　　“人民币汇率参考的一篮子货币中有韩元，而韩元参考的一篮子货币中也有人民币，因此如果二者之一出现变动，另一个也会跟着变动。”派伦说。

　　本报记者　徐炯　上海报道
　　
　　8月8日北京时间上午9时30分，美国最大的团体险提供商——信安金融集团（Principal　Financial　Group）在美国爱荷华州宣布：信安金融已经和中国建设银行、中国华电集团签署了《设立建信基金管理有限责任公司发起人协议》，将和建行共同合资组建建银信安基金管理公司。设立合资基金管理公司的申请已经递交给了中国证监会，各方都在等待中国证监会的批准。
　　在新的合资基金公司中，中国建设银行持股65％，中国华电集团持股10％，美国信安金融集团持股25％，合资公司总部将设在北京。建行发布的消息表明，合资基金公司的注册资本将为人民币2亿元。
　　“我们希望尽早获得证监会的批准。”信安金融集团的有关人士透露，“我们的目标是在年底之前发行基金产品。”
　　工行、交行、建行今年4月同时得到银监会的同意，进行合资基金公司试点。
　　“我们很高兴成为建行的合作伙伴。”信安金融集团董事长兼CEO巴里·格里斯维尔（Barry　Griswell）在给记者发来的一份声明中说明，“这份协议对于信安金融来说是一个里程碑。”
　　早在十年前，信安金融即在中国设立了两个代表处，希望进入内地金融市场，并且作出了种种努力。甚至为全国社会保障基金理事会人员提供培训。
　　他们的努力差点在2004年得以开花结果。2004年1月，信安金融旗下子公司信安国际与大鹏证券就发起设立基金管理公司签署了协议，并且确定了双方的股权比例。但最后，由于大鹏证券的原因，这个合资的项目最终功亏一篑。
　　作为世界500强企业之一，信安金融集团提供了包括银行、退休金、寿险、投资等多种金融服务，截至2005年6月30日，信安金融控制着1878亿美元资产。
　　“建行在中国有自己的品牌，同时，建行还有超过15000家支行，这些分销渠道占中国所有基金销售渠道的15％。”巴里·格里斯维尔说：“这些对于我们向中国公众销售基金，以及将来提供其他金融服务具有极大的价值。”
　　建行表示，信安金融专业的资产管理经验，成熟投资理念，完善的风险控制机制，是吸引建行和信安进行合作的原因。
　　信安国际公司亚洲事务高级副总裁雷克斯（Rex　Auyeung）说：“这是一个进入中国高速增长的基金市场的绝好机会。”他进一步分析，2004年，中国的基金市场规模已经增加了一倍，总资产已经达到400亿美元，并且他预计到2008年，中国的基金规模将达到600亿美元。但是，即便如此，基金资产在中国GDP之中也仅占2％的比例，与此相对，居民个人的银行存款规模却高达GDP的88％。